纯碱观点
- 库存：截至2025年4月28日，国内纯碱厂家总库存167.22万吨，环比减少1.88万吨，跌幅1.11%。轻质纯碱81.51万吨，环比降3.54万吨；重质纯碱85.71万吨，环比增加1.66万吨。个别企业库存下降，月底出货尚可，产销维持。
- 供应：预计本周（20250425-0501）纯碱产量75.01万吨，环比下跌0.5万吨，跌幅0.67%。轻质碱产量33.79万吨，环比下跌0.16万吨；重质碱产量41.22万吨，环比下跌0.34万吨。装置开工相对正常，个别企业负荷波动。
- 需求：本周（20250425-0501）中国纯碱企业出货量76.89万吨，环比下跌0.84%；整体出货率为102.51%，环比-0.18个百分点。周内纯碱装置大稳小动，个别企业减量运行，供应窄幅下移。企业出货良好，库存小幅下降，出货率在平衡附近。
- 观点：近期纯碱供应维持高位，节前下游备货需求增加，厂家出货尚可，库存环比略减。中长期纯碱延续高供应高库存格局，但夏季检修计划或阶段性缓解供应压力，行业存在挺价心理，预计市场下跌放缓。
- 操作：2509合约关注1300支撑和1450压力，或轻仓卖出虚值看涨期权。
玻璃观点
- 库存：截至2025年4月30日，全国浮法玻璃样本企业总库存6498.9重箱，环比-48.4万重箱，环比-0.74%，同比+8.44%。折库存天数29.4天，较上期持平。
- 供应：本周（20250425-0501）浮法玻璃行业平均开工率75.42%，环比-0.43个百分点；平均产能利用率78.4%，环比-0.38个百分点。全国浮法玻璃产量110.04万吨，环比-0.49%，同比-9.9%。
- 利润：以天然气为燃料的浮法玻璃周均利润-145.35元/吨，环比增加7.78元/吨；以煤制气为燃料的浮法玻璃周均利润146.39元/吨，环比增加1.34元/吨；以石油焦为燃料的浮法玻璃周均利润-38.35元/吨，环比持平。
- 需求：截至20250430，全国深加工样本企业订单天数均值10.3天，环比11.2%，同比-6.80%。深加工项目类订单竞争激烈，多数订单可排5-7天。
- 观点：节前1条产线放水冷修，开工率环比下降，周产量环比小幅减少，企业库存环比微降。短期玻璃产能利用率偏低，日熔量持续处于同期低位，但下游需求平淡，库存持续处于高位，随着需求步入淡季，库存去库空间有限，预计市场将持续承压偏弱运行。
- 策略：2509合约关注1200附近压力。
产业链结构
- 纯碱：上游为天然碱矿、原盐、合成氨、石灰石；中游为氯化铵；下游为轻碱/重碱，用于农用化肥、玻璃、日用洗涤剂等。
- 玻璃：上游为石英砂、石灰石；中游为纯碱、煤制气（24%）、天然气（40%）、石油焦（16%）；下游为浮法玻璃、钢化玻璃、夹层玻璃、中空玻璃、镀膜玻璃，主要用于房地产（75%）、汽车（18%）、电子电器（7%）。
期现市场
- 纯碱：截止20250430，SA主力合约收盘1352，华北基差收盘148元/吨。2509合约关注1300支撑和1450压力。
- 玻璃：截止20250430，FG主力合约收盘1082，华北基差收盘168元/吨。2509合约关注1200附近压力。
合约价差
- 纯碱：SA9-1价差收盘-17元/吨。
- 玻璃：FG9-1价差收盘-49元/吨。
库存
- 玻璃：全国浮法玻璃样本企业总库存6498.9重箱，环比-48.4万重箱，环比-0.74%，同比+8.44%。折库存天数29.4天。
- 纯碱：国内纯碱厂家总库存167.22万吨，环比减少1.88万吨，跌幅1.11%。轻质纯碱81.51万吨，环比降3.54万吨；重质纯碱85.71万吨，环比增加1.66万吨。
供应端
- 玻璃：本周浮法玻璃行业平均开工率75.42%，环比-0.43个百分点；平均产能利用率78.4%，环比-0.38个百分点。全国浮法玻璃产量110.04万吨，环比-0.49%，同比-9.9%。
- 纯碱：预计本周纯碱产量75.01万吨，环比下跌0.5万吨，跌幅0.67%。轻质碱产量33.79万吨，环比下跌0.16万吨；重质碱产量41.22万吨，环比下跌0.34万吨。
利润
- 玻璃：煤制气利润-153.13元/吨，天然气利润-145.35元/吨，石油焦利润-38.35元/吨。煤制气利润环比+1.34元/吨，天然气利润环比+7.70元/吨。
- 纯碱：联碱法纯碱理论利润258元/吨，环比增加2.50元/吨；氨碱法纯碱理论利润34.50元/吨，环比增加17元/吨。
需求端
- 玻璃：全国深加工样本企业订单天数均值10.3天，环比11.2%，同比-6.80%。
- 纯碱：本周中国纯碱企业出货量76.89万吨，环比下跌0.84%；整体出货率为102.51%，环比-0.18个百分点。
