市场回顾
本周美股三大股指领跌全球，道指、纳指分别下跌2.7%和2.6%，受美国政府限制H20芯片对华出口影响下，英伟达股价大跌8.5%。A股市场缩量上涨，两市日成交额回落至1万亿元附近，上证50、上证指数等权重指数领涨，创业板指、深证成指小幅下跌；行业板块方面，银行、地产、煤炭等板块领涨，消费板块则反复活跃。外汇方面，美元指数延续低位运行，离岸人民币兑美元汇率在7.3附近震荡。大宗商品方面，贵金属价格进一步上涨，国际、国内黄金价格再创新高。
市场展望
勿低估A股的韧性与政策“稳股市”的决心。面对美国加征关税的贸易保护主义措施，高层多次发声“稳定股市”，中央汇金明确自身担任资本市场“国家队”和类“平准基金”的角色，A股市场已走出九个交易日的修复行情。展望后市，中国权益资产相对全球主要股指具备估值优势，中长期配置性价比较高，伴随4月政治局会议政策预期发酵，市场风险偏好存在有利支撑，A股有望在震荡中实现底部的逐步抬升。期间若外部因素对市场情绪产生冲击，应坚定信心，不要低估政策“稳股市、稳预期”的决心。
近期市场关注重点
- 一季度经济数据与逆周期调节政策：一季度GDP同比增长5.4%，但地产投资降幅走阔、通胀低迷等指向需求偏弱问题仍存在，关税等外部因素的冲击也尚未显现。4月中国出口增速或下降2%。政策重点或在于“稳就业、稳外贸、扩内需、稳股市楼市”，货币政策有望先行，财政政策可能上调赤字率、加发专项债、增发超长期特别国债等；稳外贸领域，中美重启谈判需要契机，关税仍将对市场风险偏好产生压制，但“一带一路”新的进展将对外需产生一定支撑。
- “扩内需”政策重点：服务消费是大力提振消费、全方位扩大国内需求的重要抓手。2024年我国居民人均服务性消费支出占人均消费支出的比重为46.1%，还有较大增长空间。商务部等九部门印发《服务消费提质惠民行动2025年工作方案》，提出48条具体任务举措，涵盖餐饮、住宿、健康、文化娱乐、旅游休闲、体育赛事等主要行业领域，有望扩大优质服务消费供给，并催生A股相关投资机会。
- 高层再提“稳定股市”：国务院常务会议再次提到“持续稳定股市”，强调“持续”的同时，也将“股市”的优先级放在“房地产”之前。中央汇金公司明确自身担任资本市场“国家队”和类“平准基金”的角色，央行表示在必要时将提供充足的再贷款支持。汇金公司重仓的ETF基金出现显著放量，相关ETF产品资金净流入规模超过2000亿元，其中中证1000相关ETF两周净流入规模达到306亿元。
- A股市场估值优势：截至4月18日，万得全A市盈率PE、市净率PB分别为14.7倍、1.5倍，分别位于2010年以来44.8%、10.0%的分位点，位于历史中低位水平；全球横向对比来看，A股相对美国、英国等股市估值也具备性价比优势。风险溢价方面，当前万得全A股权风险溢价（ERP）为3.92%，处于近三年以来90%分位，反映A股市场中长期配置性价比较高。
行业配置建议
以低估值与扩内需的板块为主，如：中字头央企、银行、食品饮料、服务消费等。主题方面，建议适度关注：军工、自主可控等。
风险提示
海外政策变化超预期，海外流动性风险，地缘政治风险等。
