低空业务深入推进，战略布局机器人业务

事件概述

英搏尔发布2024年年报与2025年一季报，2024年实现营业收入24.3亿元（同比增长23.77%），净利润0.71亿元（同比下降13.79%），扣非净利润0.39亿元（同比上升23.17%）。剔除股权激励费用后，净利润为1.16亿元。2025Q1实现营业收入5.46亿元（同比增长15.19%），净利润0.11亿元（同比增长26.30%），扣非净利润0.08亿元（同比增长42.24%）。公司2025年、2026年股权激励费用将大幅减少。

分析判断

1. 收入结构改善：

   • 新能源汽车领域（含商用车）营业收入20.68亿元（同比增长30.15%）。
   • 微型车领域营业收入1.18亿元（同比下降24.28%）。
   • 特种车领域营业收入1.86亿元（同比增长16.11%）。
   • 电源总成出货90.28万台（同比增长85.08%），电控及驱动总成出货69.72万台（同比下降18.17%）。

2. 低空业务深入推进：

   • 与亿航智能、亿维特、高域等低空经济领域头部企业签署战略合作协议并获得多个项目定点。
   • “集成芯”技术产品契合eVTOL电推进系统需求，具备高质量研发及交付能力。

3. 战略布局机器人业务：

   • 与丰立智能签署战略合作协议，合作开发新能源汽车、工程机械、eVTOL减速器以及关节模组。
   • 双方优势互补，形成“电机+减速器”集成化产品能力。

投资建议

• 公司“集成芯”技术方案具有高效能、轻量化、高性价比等优势，在乘用车、商用车、非道路车辆、eVTOL、电动船等领域均取得突破。
• 预计公司2025-2027年收入分别为32.58/54.01/78.63亿元，归母净利润分别为1.43/2.03/2.18亿元，EPS分别为0.56/0.79/0.85元。
• 2025年4月23日收盘价33.16元对应25-27年PE分别为53.82/38.05/35.37X，维持“增持”评级。

风险提示

产业政策调整风险、客户信用风险、行业竞争加剧风险、新业务开拓不及预期风险等。