有色金属行业：宏观情绪好转叠加节前去库，基本金属整体上涨

研究报告总结

核心观点

本报告分析了中国有色金属行业的现状和未来趋势，核心观点如下：

• 宏观情绪好转叠加节前去库，基本金属整体上涨。 随着利空情绪的逐步消化，以铜铝为代表的基本金属价格逐步回归到关税冲击前的位置。
• 长期供需格局重塑，基本金属价格下行空间或有限。 在长期供需格局重塑背景下，基本金属价格下行空间或有限。
• 寻找下一个介入机会，尤其是对于供应刚性品种铝和铜。 报告建议投资者寻找下一个介入机会，尤其是对于供应刚性品种铝和铜。

关键数据

• 申万有色金属指数：本周环比上涨1.50%，跑赢上证综指0.95个百分点。
• 基本金属价格：LME铜、铝、铅、锌本周涨跌幅为1.9%、3.0%、1.2%、2.7%；SHFE铜、铝、铅、锌的涨跌幅为1.7%、1.7%、0.3%、3.2%。
• 中国3月工业增加值：同比增长7.7%（前值31.02%）。
• 中国3月固定资产投资完成额：同比增长4.2%（前值4.1%）。
• 中国3月CPI：同比为2.4%（前值2.8%）。
• 中国3月PPI：为2.8%（前值3.2%）。
• 全球3月制造业PMI：为50.3，环比-0.3，维持在荣枯线上。

研究结论

• 电解铝：铝价重回2万关口，供需宽松预期仍存，库存转去库。
• 氧化铝：低价成交陆续传出，矿价下调，检修减产集中，氧化铝止跌。
• 铜：矿冶矛盾持续加深，国内去库显著，价格逐步回归到关税冲击前的位置。
• 锌：国内精炼锌产量增长，国内库存持续去化。

投资建议

维持行业“增持”评级，寻找下一个介入机会，尤其是对于供应刚性品种铝和铜。