基本金属行业周报：宏观情绪复杂，有色金属整体承压

证券研究报告|行业研究周报 2024年09月08日 宏观情绪复杂，有色金属整体承压 评级及分析师信息 行业评级：推荐行业走势图 分析师：晏溶邮箱：yanrong@hx168.com.cnSACNO：S1120519100004联系电话：0755-83026989 有色-基本金属行业周报 报告摘要: ►贵金属：美国就业放缓，数据支持美联储9月降息 本周COMEX黄金下跌0.36%至2,526.8美元/盎司，COMEX白银下跌3.33%至28.27美元/盎司。SHFE黄金下跌0.07%至573.68元/克，SHFE白银下跌3.44%至7,245.00元/千克。 本周金银比上涨3.07%至89.38。本周SPDR黄金ETF持仓增加0金衡盎司，SLV白银ETF持仓增加217,195.30盎司。 周二，美国8月标普全球制造业PMI终值47.9，预期48.1，前值48。美国8月ISM制造业PMI终值47.2，预期 47.5，前值46.8。 周三，美国7月JOLTs职位空缺767.3万人，预期810万 人，前值791万人（修正后）。 周四，美国8月ADP就业人数9.9万人，预期14.5万 人，前值由12.2万人修正为11.1万人，创2021年1月以来最 小增幅。美国至8月31日当周初请失业金人数22.7万人，预 期23万人，前值由23.1万人修正为23.2万人。美国8月标普全球服务业PMI终值55.7，预期55，前值55.2。美国8月ISM非制造业PMI为51.5，预期51.1，前值51.4。 周五，美国8月季调后非农就业人口14.2万人，预期16 万人，前值由11.4万人修正为8.9万人。美国8月平均每小时工资年率3.8%，预期3.7%，前值3.6%。美国8月失业率4.2%，预期4.2%，前值4.3%。 本周公布的美国8月非农数据显示就业不及预期，6月和 7月新增就业人数合计较修正前低8.6万人，劳动力市场降温，但整体在有序减速，而非已经或即将陷入衰退甚至崩溃。PMI也表明经济正在降温，各项数据均将支持市场今年9月美联储降息的预期，据CME数据，美联储9月降息25个基点的概率为57%，降息50个基点的概率为43%。金价自8月16日至今一直在2470-2530美元/盎司之间窄幅震荡，9月降息或已经计价，降息之后的金价表现才值得关注，可以关注降息1次乃至2次后金价的表现。 ►基本金属：多空预期交织，基本金属承压 本周LME市场，铜较上周下跌3.22%至8,954.0美元/吨，铝较上周下跌4.27%至2,341.5美元/吨，锌较上周下跌6.71% 至2,705.0美元/吨，铅较上周下跌4.72%至1,970.0美元/吨。 本周SHFE市场，铜较上周下跌1.58%至73,050.0元/吨，铝较上周下跌2.72%至19,310.0元/吨，锌较上周下跌4.99%至22,850.0元/吨，铅较上周下跌2.48%至16,915.0元/吨。 铜：宏观情绪复杂，铜价承压 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 宏观方面，美国8月标普全球制造业PMI终值47.9，预期48.1，前值48。美国8月ISM制造业PMI终值47.2，预期 47.5，前值46.8。美国8月季调后非农就业人口14.2万人，预 期16万人，前值由11.4万人修正为8.9万人。美国8月平均每小时工资年率3.8%，预期3.7%，前值3.6%。美国8月失业率4.2%，预期4.2%，前值4.3%。 供给方面，7月智利铜产量同比增长约2%，总量为 443,633吨，环比略有下降2%。智利铜矿罢工风险现已基本消 除。中国7月电解铜产量为102.82万吨，环比增长2.31%，同比增长11.05%。1至7月累计产量达694.65万吨，同比增加7.11%。 需求方面，中国家电出口强劲，前7月家电出口总额为 4091.9亿元，同比增长18.1%，汽车领域政策支持力度进一步加大，鼓励报废老旧燃油车及新能源车并购买新车，新能源市场繁荣同时进一步刺激充电桩需求增长，家电端以旧换新政策依旧持续。目前处于金九银十初期，下游消费略有起色，去库速度加快。 库存方面，本周上期所库存较上周减少26,371吨或 10.91%至21.54万吨。LME库存较上周减少3,350吨或1.04% 至31.76万吨。 铝：宏观转弱，关注后续实际需求表现 供给方面，本周国内电解铝产能整体正常运行，整体维持高位，部分地区限电并未影响实际产量。国内外制造业数据引发市场对经济放缓的担忧。 需求方面，“金九银十”旺季来临，本周社会库存减少 2.1万吨，下游补库行为增加，关注后期实际需求变化情况。本周氧化铝价格较为稳定，氧化铝平均价格较上周上涨 0.33%至3,953元/吨，氧化铝利润较上周增加13.31元/吨至 1,053.44元/吨；电解铝价格下行，价格环比上周下跌1.95%至 19,194元/吨，电解铝利润较上周减少447.77元/吨至1276.08 元/吨。 库存方面，本周上期所库存较上周减少3,973吨或1.37% 至28.59万吨。LME库存较上周减少18,725吨或2.20%至 83.34万吨。 铅：供需双弱，铅价承压 铅矿继续保持紧张格局，铅精矿进口利润下降，整体进口量平稳，8月铅冶炼厂库存累积，检修意愿较强，预计9月加工费或有所回升。终端需求偏弱，同时铅价波动较大，多数企业以销定产，并无太大备货意愿。 库存方面，本周上期所库存较上周增加4,674吨或18.08%至30,525吨。LME库存较上周减少3,700吨或2.04%至177,525吨。 锌：矿端紧缺态势并未缓解 锌矿紧张局面还在持续，海外矿山增幅有限，同时海外冶炼厂陆续复产，精矿进口量有限。锌精矿进口TC降至-45美元/干吨，国产锌矿TC降至1180元/金属吨，冶炼厂利润被压缩，复产困难，同时减产预期增加，预计产量继续维持低位。下游开工难有大起色，整体以刚需补库为主。 库存方面，本周上期所库存较上周减少78吨或0.09%至84,488吨。LME库存较上周减少6,400吨或2.61%至238,375 吨。 ►小金属 镁：下游采购增加，镁价反弹 镁锭价格较上周上涨0.61%至19,660元/吨。目前厂商挺价意愿较强，市场货源减少。下游实际需求未有明显改善，新增订单量稍有增加，下游部分用户以刚需补货为主，对高价镁接受程度有限，上下游持续博弈，预计后市镁价波动较小。 钼、钒：钢招跟进，市场情绪谨慎 钼铁价格较上周上涨1.88%至24.45万元/吨，钼精矿价格较上周上涨1.90%至3,750元/吨。目前钢厂陆续进场，招标价格缓慢跟进，货商挺价意愿增强，但下游接受度较低，冶炼工厂倒挂及亏损压力加剧，市场正值传统消费淡季，下游采购态度谨慎，持续上涨动力不足。后期仍需关注钢招量价表现。 五氧化二钒价格较上周持平至7.65万元/吨，钒铁价格较上周下跌0.57%至8.75万元/吨。主流钢厂钢招陆续启动，持货商低价出货意愿不强，成交单数较少，钒市场波动较小。 高碳铬铁价格较上周下跌0.57%至8,762.5元/吨，金属铬价格较上周持平至67,440元/吨。精铟价格较上周持平至2875 元/吨。海绵钛价格较上周持平至43元/千克。精铋价格较上周 下跌3.23%至90,000元/吨。二氧化锗价格较上周上涨3.86%至13,450元/千克，锗锭价格较上周上涨2.88%至17,850元/千 克。 投资建议 本周公布的美国8月非农数据显示就业不及预期，6月和7月 新增就业人数合计较修正前低8.6万人，劳动力市场降温，但整体在有序减速，而非已经或即将陷入衰退甚至崩溃。PMI也表明经济正在降温，各项数据均将支持市场今年9月美联储降息的预期，据CME数据，美联储9月降息25个基点的概率为57%，降息50个基点的概率为43%。金价自8月16日至今一 直在2470-2530美元/盎司之间窄幅震荡，9月降息或已经计 价，降息之后的金价表现才值得关注，可以关注降息1次乃至 2次后金价的表现。受益标的：【玉龙股份】、【赤峰黄金】、【山金国际】、【山东黄金】、【中金黄金】、【招金矿业】、【灵宝黄金】、【华钰矿业】。 白银本周价格下跌，由于白银兼具工业与投机属性，关注降息后银价表现。受益标的：【盛达资源】。 目前矿端紧缺已传导至冶炼端，在此背景下TC目前处于历史低位，关注后续下游需求回暖驱动的铜行情。受益标的： 【紫金矿业】、【洛阳钼业】、【西部矿业】。 云南电解铝复产落地，其余地区产能持稳，氧化铝供应短缺持续，关注一体化布局公司。受益标的：【中国铝业】、 【天山铝业】、【云铝股份】、【神火股份】、【南山铝业】。 风险提示 1）美联储政策收紧超预期，经济衰退风险； 2）俄乌冲突及巴以冲突持续的风险； 3）国内消费力度不及预期； 4）海外能源问题再度严峻。 正文目录 1.宏观情绪复杂，有色金属整体承压6 1.1.贵金属6 1.2.基本金属10 1.3.小金属14 1.4.行情回顾17 2.风险提示18 图目录 图1SHFE黄金价格及库存（元/克,千克）8 图2COMEX黄金价格及库存(美元/盎司,金衡盎司)8 图3SHFE白银价格及库存（元/千克,公斤）8 图4COMEX白银价格及库存(美元/盎司,金衡盎司)8 图5金银比8 图6COMEX非商业净多持仓（张）8 图7SPDR黄金ETF持仓（金衡盎司）9 图8SLV白银ETF持仓（盎司）9 图9SHFE基本金属涨跌（2022.1.4为基期）11 图10LME基本金属涨跌（2022.1.4为基期）11 图11进口铜矿TC（美元/吨）11 图12进口及国产锌矿TC（美元/吨，元/吨）11 图13SHFE铜价及库存（元/吨，吨）12 图14LME铜价及库存（美元/吨，吨）12 图15SHFE铝价及库存（元/吨，吨）12 图16LME铝价及库存（美元/吨，吨）12 图17SHFE锌价及库存（元/吨，吨）12 图18LME锌价及库存（美元/吨，吨）12 图19SHFE铅价及库存（元/吨，吨）13 图20LME铅价及库存（美元/吨，吨）13 图21钼精矿及钼铁价格（元/吨，万元/基吨）15 图22精铋价格（元/吨）15 图23镁锭价格（元/吨）15 图24钒产品价格（元/千克）15 图25精铟价格（元/千克）16 图26铬产品价格（元/吨）16 图27一周板块涨跌（%）17 图28有色细分行业周涨跌（%）18 图29个股涨幅前十（%）18 图30个股跌幅前十（%）18 1.宏观情绪复杂，有色金属整体承压 1.1.贵金属 1.1.1.一周重点新闻 1.美联储“褐皮书”：经济活动持平或下降的地区增至9个 据“褐皮书”显示，3个地区的经济活动略有增长，而报告经济活动持平或下降的地区从7月报告的5个增加到近期的9个。就业水平总体稳定，但部分公司仅填补了必要岗位，减少工作时间和班次，或通过自然流失减少整体员工数量。总体裁员情况较少。 此外，总体而言，工资温和增长，物价小幅上涨，非劳动投入成本和销售价格上涨幅度从轻微到适中不等。大多数地区的消费者支出小幅下降，而在上一报告期，消费支出总体保持稳定。部分地区汽车销售增加，另一些地区因高利率和高车价销售放缓。大多数地区制造业活动下降。关于住宅和商业房地产市场的报告各不相同，但大多数地区报告显示房屋销售放缓。大多数地区的经济活动预计将保持稳定或有所改善，但有3个地区预计经济活动会小幅下降。（央视新闻） 2.美联储传声筒：非农报告不明朗，美联储9月降息25还是50bp仍是未知 数 金十数据9月6日讯，“美联储传声筒”NickTimiraos表示，非农就业报告有可能提供关于美联储第一次降息幅度的明显信号，无论是25个基点还是50个基点，市场定价都将立即升至90%。但本次非农就业报告并没有很好地解决这个问题，目前市场对于降息25还是50个基点的定价是“对半开”的。总体非农数 据还没有坏到足以使基准预期变为降息50个基