贵金属月报：风险计价略有下降 贵金属暂陷震荡格局

市场要闻与重要数据

• 利率方面：2025年4月，美债收益率先降后升，特朗普对美联储态度缓和，鲍威尔维持降息谨慎，5月维持利率不变概率97.3%，6月降息概率31.8%。ON RRP账户余额低，短期流动性风险需关注，但美债交易量主导，冲击预计有限。
• 通胀方面：3月CPI环比降0.1%，同比涨2.4%，核心CPI同比涨2.8%。3月PCE物价指数同比增长2.3%，为去年秋季以来最低。特朗普关税政策引发通胀忧虑，原油价格偏弱或缓解通胀压力。
• 汇率方面：美元指数4月下降4.37%至99.64，特朗普关税政策缓和后回升至100关口。欧元区宽松货币政策态度强于美联储，美元大幅走低可能性降低，预计维持偏弱震荡。
• 市场风险定价：VIX指数冲高回落，特朗普关税政策变化影响明显。10年期零息美债期限溢价上升有限，市场风险计价有所回落，贵金属暂陷震荡。
• 央行购金：2024年全球央行累计净购入1044.63吨黄金，中国央行连续5个月购入黄金。

策略

• 黄金：中性，特朗普政策缓和后市场风险计价走低，金价暂陷震荡，预计5月国内金价在740-810元/克间震荡。
• 白银：中性，避险需求回落，工业属性拖累，预计5月价格在7700-8400元/千克间震荡。
• 套利：逢低做多金银比价。
• 期权：卖出看跌。

风险

• 获利多头了结离场。
• 大规模流动性踩踏风险（关注SOFR-OIS利差及ON RRP账户余额）。