油脂月报：棕榈油季节性增产，豆棕价差有望继续回归

研报总结

核心观点

本报告分析了中国油脂市场（豆油、菜油、棕榈油）在2025年4月的供需状况及后市展望，核心观点如下：

1. 市场分化：4月份油脂盘面呈现分化，豆油相对坚挺，菜油和棕榈油下跌幅度较大。
2. 豆油：受中美贸易摩擦、美国生物柴油利好及大豆通关问题影响，豆油表现相对强势，库存快速下降。
3. 棕榈油：受产地天气转好、豆油替代及原油下跌影响，棕榈油跌幅最大，国内现货市场交投清淡。
4. 菜油：加拿大菜籽出口强劲，国内菜油库存高企，短期表现弱势，但6月后预计进入去库周期，基差有望走强。

关键数据

• 大豆：巴西大豆出口量达1384.7万吨，1-4月出口量接近去年全年的一半，对仓储和物流构成挑战；国内大豆通关问题持续，油厂缺豆现象普遍。
• 棕榈油：4月马来西亚棕榈油产量环比增加17.03%，印尼5月出口关税下调至74美元/吨，中国和印度进口利润大幅修复，集中补库。
• 菜油：加拿大油菜籽出口量达752万吨，同比增幅72.3%，国内菜油库存总计77.54万吨，短期供强需弱。

研究结论

• 豆油：短期供应紧张预期逐步缓解，中下旬油厂开机将逐步回升，基差预计下跌，行情震荡运行。
• 棕榈油：豆棕价差有望继续修复，09合约价差有望回归正常，盘面依旧偏弱运行。
• 菜油：短期受库存压力和消费淡季影响表现弱势，但6月后预计进入去库周期，叠加储备入库需求，基差有望走强，行情有望偏强运行。

策略建议

谨慎看空。

风险提示

无。