油脂月报：棕榈油供需双弱，豆棕价差或走回归

2月份油脂盘面震荡上涨，棕榈油涨幅最大，菜籽油和豆油涨幅较小。棕榈油受产地降雨、季节性减产、印尼B40政策、产地库存压力较小等因素表现强势，带动其他油脂被动上涨。豆棕、菜棕价差持续倒挂严重，2月28日收盘，豆棕05价差-1158，菜棕05价差-320。

豆油方面，美国农业展望论坛数据显示美豆供应压力较大，但25/26年度库存下降对远月有利。巴西大豆收获加速，阿根廷产区大豆状况改善，南美大豆集中上市导致CBOT大豆弱势震荡。国内大豆供应紧张，油厂停机检修，现货基差坚挺，豆油成交放量，库存小幅回升，预计短期内基差坚挺，盘面难有出色表现。

棕榈油方面，印尼预计2025年产量增至5000万吨，B40政策实施存在不确定性。马来西亚产量下滑，出口不佳，3月出口关税维持10%，库存预计降至150万吨。豆棕价差持续倒挂导致需求国寻求替代品，国内下游需求低迷，基差稳中有降，成交稀少。3月份斋月开始，产量增产未知，马来库存低位、印度库存极低带来采购潜力，但价格过高导致需求减量，棕榈油价格有回调压力。

菜籽油方面，美国对加关税、生物燃料税收抵免政策、中国对加菜籽反倾销调查导致市场观望情绪浓，加拿大出口前置，ICE加籽震荡偏弱。国内进口前置，油厂压榨量增加，菜油库存高企，预计菜油继续偏弱运行。后期关注美国对加拿大关税政策变化、美国生物柴油政策和加拿大陈述会结果。

策略：中性。风险：无。