橡胶月报：原料供应逐步增加，成本拖累显现

核心观点

• 天然橡胶 (RU) 及 树脂胶 (NR)：预计 5 月份 RU 及 NR 市场中性。全球天然橡胶产量将环比回升，国内供应增加主要来自国内主产区开割，进口量环比下降。下游需求预计季节性走弱，但轮胎厂生产利润回升，抗风险能力增强，预计美国加征关税影响逐步减弱。
• 丁二烯橡胶 (BR)：预计 5 月份 BR 市场谨慎偏空。上游丁二烯原料价格回落，顺丁橡胶生产利润扭亏为盈，产量有望回升。下游轮胎需求季节性走弱，预计 BR 供需偏弱，价格或跟随上游原料继续回落。

关键数据

• 全球天然橡胶产量：5 月份环比回升，东南亚九国产量涨幅平均接近 30%。
• 国内天然橡胶产量：5 月份国内主产区全面开割，产量回升预期增强。
• 国内天然橡胶进口量：5 月份环比下降，主要受下游需求转淡和非标套利需求低迷影响。
• 顺丁橡胶产量：5 月份环比增加，主要因上游装置重启和新产能投产。
• 轮胎开工率：5 月份全钢胎和半钢胎开工率或仍有回落可能。
• 重卡销量：1-3 月累计同比小幅下降，反映国内工业需求恢复缓慢。

研究结论

• 天然橡胶：5 月份国内天然橡胶或有小幅累库压力，但泰国原料价格持续回落后，胶价绝对价格不高，或限制下行空间。
• 丁二烯橡胶：5 月份下游轮胎需求季节性走弱，顺丁橡胶供需偏弱，库存或有累库压力，价格或跟随上游丁二烯原料继续回落。