核心观点
- 天然橡胶 (RU & NR): 中性。受台风天气影响，原料产出不畅，价格攀升，成本端支撑增强。国内供应端支撑更强，RU与NR价差持续扩大。国内到港量回升缓慢，库存延续去化，预计价格延续偏强运行，但上涨过快及宏观氛围影响下短期有调整风险。
- 顺丁橡胶 (BR): 中性。丁二烯港口库存下降，价格强势，支撑顺丁橡胶。近期顺丁橡胶跟随天然橡胶上涨，生产利润小幅修复但仍亏损。后期开工率将逐步回升，但需上游亏损格局扭转才能真正提振产量。供应端压力短期难以体现，下游需求季节性旺季下，预计价格延续偏强运行，但需关注短期调整风险。
关键数据
- 天然橡胶:
- 泰国部分地区强降雨，影响割胶及工厂生产运输，原料价格继续上涨。
- 越南产区受台风“苏力”影响，中部强降水，南部降雨高位，割胶工作受影响。
- 国内全钢胎开工率57.41%（-2.25%），半钢胎开工率77.08%（-2.08%）。
- 国内天胶库存延续降库，深色胶库存降幅较大，青岛和越南库存降库凸显。
- 青岛港口库存持续下降，8月进口量同比减少88万吨。
- 顺丁橡胶:
- 上海石化丁二烯报价13600元/吨，折算成本为16372元/吨。
- 高顺顺丁开工率59.26%（+2.47%），产量22550吨（+940）。
- 顺丁橡胶生产利润-372元/吨，仍处于亏损状态。
- 上游丁二烯港口库存2.74万吨（+2.92），顺丁橡胶生产企业库存2.052万吨（0.07），贸易商库存3310吨（-350）。
- 市场流通现货偏紧，贸易商低价惜售，下游采购侧重低价区间。
研究结论
- 天然橡胶: 短期供应端支撑增强，库存去化，价格延续偏强，但需警惕上涨过快及宏观氛围带来的调整风险。
- 顺丁橡胶: 上游原料支撑强，生产利润微修复但亏损，供应端压力短期不明显，下游需求旺季支撑价格，但短期调整风险需关注。
风险提示
- 下游轮胎企业库存变化、节前备货节奏结束、天胶库存变化、海内外原料价格表现、国储政策、丁二烯价格表现、宏观氛围变化。
