2024年报及2025Q1点评：海外稳定增长，高端产品增长明显

2024年全年，公司实现营收45.35亿元（同比+15.41%），归母净利润18.28亿元（同比+10.57%），扣非净利润17.20亿元（同比+11.19%）；Q4单季度营收11.21亿元（同比+9.75%），归母净利润4.45亿元（同比-4.73%），扣非净利润3.90亿元（同比-12.58%）。2025年一季度，公司实现营收11.25亿元（同比+10.12%），归母净利润4.38亿元（同比+2.65%），扣非净利润4.17亿元（同比+4.39%）。

持续深化全球战略，海外业务实现量质齐升。海外市场销售化学发光免疫分析仪4017台，中大型高端机型占比67.16%；海外实现主营业务收入16.84亿元，同比增长27.67%，试剂业务同比增长26.47%。公司已构建起显著的海外品牌优势，通过“区域化运营+本地化深耕”模式，Snibe品牌的国际影响力持续提升，已在14个核心国家建立运营体系。

高端产品装机持续增长，带动毛利提升。旗舰机型MAGLUMI X8销量稳定增长，全球年度新增销售/装机1048台，累计装机量3701台；SATLARS T8全实验室自动化流水线上市首年全球装机87条。受益于X系列及中大型化学发光仪器销量占比提升，仪器类产品毛利率提升至29.82%，海外市场仪器毛利率达40.79%。受国内集采政策影响，试剂收入增速放缓，但试剂毛利率保持稳定。综合毛利率为72.26%。

盈利预测与投资评级：预计公司2025-2027年营收分别为51.9/60.1/70.0亿元，归母净利润分别为20.9/24.8/29.0亿元，对应当前股价PE分别为20/17/14倍。维持“买入”评级。

风险提示：新产品延期获批及推广不及预期的风险；经销商管理风险；经营规模扩大带来的战略与管理风险。