迪安诊断点评报告：业绩暂时承压，数智化成果逐步兑现
核心观点与业绩表现
2024年，迪安诊断整体收入端承压，营业收入121.96亿元，同比下降9.04%，归母净利润-3.57亿元，同比下降216.20%。主要受资产、信用减值影响，以及DRGS等控费政策导致检验需求降低。2025年一季度，收入端继续下滑，同比下降20.45%，归母净利润-0.21亿元，同比下降190.66%。诊断服务业务收入45.20亿元，同比下降12.86%，其中ICL收入41.73亿元，同比下降11.55%；特检业务收入增长显著，病原感染、血液肿瘤、神经免疫收入分别增长57%、51%、38%。诊断产品业务收入81.34亿元，同比下降6.36%，主要受集采和业务战略重构影响。
数智化成果与战略推进
公司持续推进数智化战略，医策科技主导完成国内首个病理AI领域行业数据标准，辅助医生判读诊断报告超300万份。携手华为云发布“迪安医检大模型”，推出“迪安智检”客户服务终端，服务医疗机构超8000家。2024年底，公司在杭州数据交易所上市两款数据要素产品，标志着数据产品合规性获得认可。
财务指标分析
2024年毛利率同比降低3.28pct至28.01%，主要因诊断服务受行业政策影响。费用率保持稳定，销售费用率9.98%、管理费用率7.04%、研发费用率2.51%、财务费用率1.62%，同比变动幅度分别为-0.34pct、-0.02pct、-0.72pct、-0.03pct。整体净利率同比降低5.73pct至-1.39%。第四季度毛利率、销售费用率、管理费用率、研发费用率、财务费用率、净利率分别为27.90%、11.61%、10.61%、2.74%、1.57%、-16.06%，变动幅度分别为+1.66pct、-4.33pct、+1.10pct、-0.86pct、-0.07pct、-9.33pct。
盈利预测与投资评级
预计2025-2027年营业收入分别为125.89亿/132.01亿/141.14亿元，同比增速分别为3%/5%/7%；归母净利润分别为4.35亿/7.29亿/9.13亿元，增长222%/68%/25%；EPS分别为0.70/1.17/1.46，对应2025年20倍PE。维持“买入”评级。
风险提示
需关注应收账款回款进度不及预期、检验需求恢复不及预期、产品降价等风险。
