业绩简评
2024年公司营业收入74亿元，同比增长15%；归母净利润9.3亿元，同比增长110%。Q4营业收入21亿元，同比增长16%；归母净利润2.6亿元，同比增长54%。2025Q1营业收入18亿元，同比增长9.5%；归母净利润3亿元，同比增长58%。
经营分析
- 生产业务量增长：2024年公司实现飞机起降架次51万架次、旅客吞吐量7637万人次、货邮吞吐量238万吨，同比分别增长12%、21%、17%，带动航空性业务及非航业务收入增长。国际地区航线旅客量约为2019年同期的78%。
- 收入结构：航空性收入29.5亿元，同比增长18.5%；非航空性收入44.7亿元，同比增长13.5%。
- 盈利能力提升：毛利率27%，同比增长5.9pct；期间费用率8.5%，同比-1.1pct。净利率12.5%，同比增长5.6pct。
- 股东回报：拟每股派发现金红利0.157元（含税），占2024年归母净利的40.13%。发布“提质增效重回报”行动方案，承诺未来三年每年现金分红不少于合并报表归母净利率的50%。
盈利预测、估值与评级
- 三期扩建工程：预计2025-2026年归母净利为12.6亿元、7.5亿元，新增2027年净利预测9.1亿元。
- 评级：维持“买入”评级。
风险提示
- 需求恢复不及预期风险、免税提成率降低风险、扩建工程影响业绩风险、商务违约风险、限售股解禁风险。
关键数据（2023-2027E）
- 营业收入：2023年643.1亿元，2024年742.4亿元，2025E年815.3亿元，2026E年876.4亿元，2027E年934.2亿元。
- 归母净利润：2023年44.2亿元，2024年92.6亿元，2025E年125.6亿元，2026E年75.1亿元，2027E年90.9亿元。
- 摊薄每股收益：2023年0.187元，2024年0.391元，2025E年0.531元，2026E年0.317元，2027E年0.384元。
- ROE（归属母公司，摊薄）：2023年2.5%，2024年5.0%，2025E年6.6%，2026E年3.9%，2027E年4.6%。
- P/E：2024年22.47，2025E年16.56，2026E年27.69，2027E年22.89。
- P/B：2024年1.13，2025E年1.10，2026E年1.08，2027E年1.05。
市场评级
历史推荐与目标定价
- 多次给予“买入”评级，目标价区间9.13-14.16元。
特别声明
- 报告基于可信的公开资料或实地调研资料，但国金证券及其研究人员对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。
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