2025年4月制造业PMI数据点评：内需抵抗

2025年4月，中国制造业PMI为49.0%，较前值50.5%回落1.5个百分点，落入景气线下，主要受前期较快增长的高基数和外部环境急剧变化等因素影响。非制造业商务活动指数为50.4%，回落0.4个百分点，持续在景气线上。

从生产与需求来看，生产指数为49.8%，回落2.8个百分点，落至景气线下；新订单指数为49.2%，回落2.6个百分点。生产回落幅度大于新订单，表明内需仍在抵抗。新出口订单为44.7%，回落4.3个百分点，仍在景气线下且收缩速度加快；新订单与新出口订单差值为4.5个百分点，显示内需支撑作用增强。

价格方面，原材料购进价格47.0%，回落2.8个百分点，上游价格下跌；出厂价格44.8%，回落3.1个百分点，制造环节利润空间受压。原材料库存与出厂价格差值为2.2个百分点，较前值扩大。

库存与就业方面，原材料库存47.0%，仍在去库状态且速度加快；从业人员47.9%，落至景气线下。产成品库存47.3%，继续去库且去化速度加快。新订单与产成品库存差值为1.9个百分点，较前值收窄，供需缺口压力加大。在手订单43.2%，仍在景气线下且收缩速度加快；生产与在手订单差值6.6个百分点，较前值收窄。

企业层面，大型企业PMI为49.2%，中型企业48.8%，小型企业48.7%，均落至景气线下且大型企业受影响更显著，分别回落3.0个、1.1个、0.9个百分点。

风险提示：政策变动风险、经济波动超预期风险、研报信息更新不及时风险。