Q1盈利4.45亿元，核心主业重拾升势

核心观点

• 2025年Q1业绩表现：公司实现归母净利润4.45亿元，同比扭亏为盈；季末资产负债率同比下降4.78个百分点至69.25%。
• 战略聚焦核心主业：自2024年起全面聚焦饲料、猪产业两大核心主业的运营，转让白羽肉禽和食品深加工业务控股权。
• 生猪产业运营优化：2025年生猪出栏量未设刚性目标，计划增至1700万头以上；2025Q1运营场线成本降至13.3元/公斤，同比下降0.3元/公斤，猪产业利润扭亏为盈。
• 饲料业务稳步发展：2025Q1饲料外销量同比增长14%至539万吨；2025年计划国内饲料外销量挑战1800万吨，吨完全费用下降15元；海外饲料外销量挑战2400万吨，吨完全费用下降20元。

关键数据

• 2024年业绩：收入1030.6亿元，同比下降27.3%；归母净利润4.74亿元，同比增长90%；扣非后归母净利润6.14亿元，同比扭亏为盈。
• 2025年Q1业绩：收入244.2亿元，同比增长2.1%；归母净利润4.45亿元，同比扭亏为盈。
• 生猪出栏量：2024年1652.49万头，同比下降6.5%；2025Q1出栏量418.9万头，同比下降8.1%。
• 饲料外销量：2024年2121万吨，同比微升0.4%；2025Q1外销量539万吨，同比增长14%。

研究结论

• 投资建议：预计2025-2027年公司生猪出栏量分别为1700万头、1751万头、1804万头，同比增长2.9%、3.0%、3.0%；饲料外销量分别为2333万吨、2520万吨、2646万吨，同比增长10%、8%、5%；主营业务收入分别为1048.44亿元、1099.15亿元、1151.67亿元，同比增长1.7%、4.8%、4.8%；归母净利分别为11.51亿元、10.9亿元、20.88亿元，同比增长143.1%、-5.3%、91.5%。维持“买入”评级。
• 风险提示：生猪疫情失控；猪价下跌幅度超预期。