Q1营收净利润双增，海外港口布局贡献增量

招商港口2025年一季度业绩表现稳健，主要亮点如下：

1. 整体业绩增长：公司实现营业总收入42.14亿元，同比增长9%；归母净利润10.91亿元，同比增长5.2%；扣非净利润10.6亿元，同比增长30.4%。

2. 集装箱业务增长：第一季度完成集装箱吞吐量4895.7万TEU，同比增长7.1%。其中，内地港口项目增长7.8%，香港及台湾地区增长8.1%，海外地区增长3.9%。

3. 散杂货业务波动：第一季度完成散杂货吞吐量3.1亿吨，同比下降3%。内地港口项目下降3.1%，海外港口增长3.9%。

4. 海外拓展进展：控股子公司招商局港口完成印尼NPH项目51%股权交割，首次进入印尼市场。海外存量项目如斯里兰卡CICT、巴西TCP和多哥LCT的业务量均创历史新高。

5. 费用控制良好：期间费用为8.53亿元，同比减少1.46亿元；期间费用率20.2%，下降5.6pp。管理费用减少9.1%，财务费用减少21.1%，研发费用增长20.5%。

6. 股东回报计划：发布2024-2026年度股东回报计划，承诺每年现金分红不低于可分配利润的40%。2024年每股分红0.74元，同比增长27.6%，派息率40.8%。

7. 盈利预测与投资建议：预计2025-2027年归母净利润分别为48.1、50.7、52.9亿元，EPS分别为1.92、2.03、2.11元。维持“买入”评级。

8. 风险提示：宏观经济环境、港航业市场环境、港口行业政策风险等。

9. 关键假设：中国与东盟经贸合作紧密，内地及港台港口集装箱吞吐量2025-2027年同比+6%、+5%、+4%；“一带一路”沿线新兴经济体港口吞吐量保持增长，公司控股海外港口集装箱吞吐量同比+5%、+4%、+3%；散杂货及保税物流业务稳定增长，物业开发及投资保持现有规模。