纳芯微：23Q4归母净利润环比扭亏为盈，三大业务新品将贡献增量营收

23Q4单季度营收环比+11.94%， 归母净利润环比扭亏为盈，符合预期。 2024年2月24日，公司业绩快报公告2023年营收13.11亿元，同比下降21.51%，归母净利润-2.36亿元，同比由盈转亏，扣非归母净利润-3.22亿元，同比由盈转亏，营收同比下降系终端市场需求疲软，净利润同比下降主要受毛利率下降、销售/管理/研发费用提升以及股份支付费用影响。若剔除股份支付费用2.21亿元影响，归母净利润-0.15亿元，扣非归母净利润-1.01亿元。 测算23Q4单季度营收3.10亿元，环比增长11.94%，归母净利润0.15亿元，环比扭亏为盈，扣非归母净利润-0.08亿元，环比亏损收窄1.28亿元。 主要下游除光储外均呈现回暖，汽车市场需求稳健成长，消费电子逐步复苏。 23Q3单季度泛能源领域营收1.55亿元，营收占比55.9%；汽车领域0.89亿元，营收占比32.1%；消费电子领域0.35亿元，营收占比12.6%。 (1)泛能源领域：光储市场下游客户仍处于去库存状态，传统工业市场则于23Q3观察到明显企稳好转迹象。(2)汽车领域：汽车电子需求仍在稳健增长，且汽车市场23Q3已明显回暖。(3)消费电子领域：23H1消费电子市场显现复苏迹象，终端客户库存回到合理水平，有逐渐恢复和增长趋势。 三大业务产品研发持续推进，关注新产品放量贡献增量营收。 23Q3单季度信号链营收1.41亿元，营收占比50.9%；电源管理0.94亿元，营收占比33.9%；传感器0.42亿元，营收占比15.1%。公司三大产品研发顺利，将于2024年贡献增量营收。 (1)信号链方面：功能安全主驱隔离驱动预计于2024年量产，应用于光伏逆变器和工业电机驱动上的隔离驱动正逐步替代光耦驱动。(2)电源管理方面：新一代隔离半桥驱动及多路半桥马达驱动23Q3已陆续量产并开始逐步上量； 供电电源LDO已实现部分客户导入，24年有望逐步贡献增量营收；高边开关相关产品将于24年实现量产。(3)传感器方面：24年磁电流传感器有望逐步拓展至汽车三电系统，磁角度和磁开关传感器等也将逐渐产生营收贡献。 国内车规级模拟芯片领军，“内生+外延”完善产品矩阵，维持“增持”评级。 公司是国内模拟芯片领军，高研发投入布局三大业务，拟收购昆腾微拓展信号链与音频SoC产品矩阵，预计2023~2025年归母净利润为-2.36/0.38/2.29亿元，对应23/24/25年PE为-77.0/472.3/79.3倍，维持“增持”评级。 风险提示：国际贸易摩擦风险；核心竞争力风险；经营风险；财务风险等。23Q3单季度营收2.77亿元，环比增长9.7%，归母净利润-1.19亿元，扣非归母净利润-1.36亿元；毛利率36.45%，环比下降1.78pct，仍承压。 图表1：公司季度财务指标（百万元） 公司23年前三季度营收10.01亿元，同比下降21.6%，归母净利润-2.51亿元，扣非归母净利润-3.14亿元。若剔除股份支付费用影响，23年前三季度归母净利润0.06亿元，同比下降97.3%，扣非归母净利润-0.57亿元，主要系公司研发人员人数及平均薪酬有所增长，致23年前三季度研发费用率同比提升30.24pct。 图表2：公司近年来主要财务指标（百万元） 风险提示 国际贸易摩擦风险。公司终端客户包括诸多境内外知名企业，如果国际贸易摩擦进一步加剧，可能导致公司重大客户采购受到限制，进而影响到公司向其销售各类产品，从而对公司的经营业绩产生一定的不利影响。同时，公司的晶圆代工、封装测试主要向国内外的头部供应商采购，上述供应商可能受到国际贸易政策的影响，进而影响到其对公司晶圆、封装测试的供应，从而对公司生产经营产生一定不利影响。 核心竞争力风险。随着市场竞争的加剧以及终端客户产品应用场景的不断丰富，公司需要根据技术发展趋势和终端客户需求不断优化现有产品并研发新技术、新产品，从而保持技术创新性和产品竞争力。如果公司不能对未来市场的发展趋势进行准确的判断，保持核心技术优势并推出具有竞争力的新产品，而竞争对手推出的新技术、新产品满足市场需要，则公司将逐渐丧失市场竞争力，对公司未来持续发展经营造成不利影响。 经营风险。随着公司业务持续发展和募投项目的实施，公司的收入和资产规模会进一步扩大，产品种类也将增多，员工人数相应增加，这将对公司的经营管理、质量管控、资源整合、市场开拓、内部控制、财务规范等方面提出更高的要求。如果公司不能随业务规模扩大及时优化及提升组织模式、管理制度和管理水平，将会一定程度上面临经营规模扩大带来的管理风险，进而对盈利能力造成不利影响。 财务风险。公司产品毛利率水平主要受产品售价波动、产品结构变化等因素影响所致。 如果未来出现公司不能保持技术优势、市场竞争加剧等原因而导致销售价格下降，或采购价格上升导致成本上升，可能导致毛利率下降，对公司的盈利能力带来一定风险。