公司信息更新报告：一季度肉制品承压，屠宰规模及盈利均较快增长

公司2025年一季度业绩承压，维持“增持”评级。

• 业绩表现：2025Q1实现收入143.0亿元（同比-0.1%），归母净利润11.37亿元（同比-10.6%）。盈利预测维持2025-2027年归母净利分别为52.4、55.1、58.2亿元，EPS分别为1.51、1.59、1.68元，对应PE分别为16.5、15.7、14.9倍。
• 肉制品业务：营收55.8亿元（同比-17.8%），销量/单价分别约31万吨（-17.4%）和17.9元/公斤（-0.5%），主因终端去库和渠道改革效果待显。吨利约4729元（同比-5.3%），仍处高位，营业利润14.8亿元（同比-21.7%）。展望2025年，销量有望增长，吨利略降但维持高位。
• 屠宰业务：营收70.0亿元（同比+6.1%），营业利润1.2亿元（同比+24.7%），利润率1.7%。生鲜产品销量45万吨（同比+12.6%）。展望2025年，猪价低企和公司扩张将推动规模提升，盈利稳定。
• 养殖业：收入同增30.7%，减亏1.4亿元。生猪、肉鸡出栏量及成本均同比改善。全年预计继续减亏，四季度成本可降至行业平均水平。
• 风险提示：宏观经济波动、市场扩展不及预期、原材料价格波动等。