公司2022年前三季度收入同比+34.3%,利润端承压明显 公司发布三季报:2022Q1-Q3实现营收85.29亿元(+34.3%),归母净利润1.54亿元(-69.4%);单2022Q3营收36.94亿元(+61.9%),归母净利润-0.35亿元(-118.4%)。考虑到疫情反复及房地产市场形势,我们下调盈利预测,预计公司2022-2024年归母净利润为3.78(-1.64)/6.09(-0.98)/8.55(-0.42)亿元,对应EPS为0.37(-0.17)/0.60(-0.10)/0.84(-0.05)元,当前股价对应PE为19.6/12.2/8.7倍,估值合理,维持“买入”评级。 化妆品保持高速增长,低毛利叠加高财务费用挤压利润空间 化妆品:前三季度营收14.29亿元(+43.9%)保持较高增长,毛利率为58.6%(-4.7pct),其中颐莲、瑷尔博士分别实现收入5.40亿元(+26.5%)/7.45亿元(+52.7%)。医药:前三季度营收3.37亿元(-14.9%),毛利率52.3%(-6.0pct),受疫情影响较大。原料:前三季度营收2.32亿元(+31.8%),毛利率32.5%(-7.5pct)。地产:受地产市场形势和公司战略转型等因素影响,业务持续收缩。 盈利能力方面,前三季度公司综合毛利率26.1%(-6.0pct),主要系地产结算项目毛利较低。费用方面,前三季度公司销售/管理/研发/财务费用率分别为11.4%/2.6%/0.9%/2.5%,同比分别-1.3pct/-1.3pct/-0.3pct/+2.5pct,财务费用大幅增加系因地产个别项目停工后,利息费用化所致。 持续推进化妆品“4+N”战略落地,坚定由房地产业向大健康业转型 化妆品:截至10月27日,瑷尔博士益生菌面膜、颐莲玻尿酸喷雾分别在天猫双11预售榜单中位列修护贴片面膜品类TOP2、喷雾爽肤水品类TOP2,表现亮眼; 未来公司将加快其他品牌培育发展,持续推进“4+N”品牌发展战略落地,化妆品业务有望较快增长。医药:加快中医药全产业链布局,在丰富产品线同时实现营销模式转型。原料:透明质酸原料和化妆品原料双轮驱动,“透明质酸+”有望带动产品附加值提升。地产:坚定向轻资产业务领域持续转型。 风险提示:市场竞争加剧、公司新产品推广不及预期、地产行业低迷。 财务摘要和估值指标 附:财务预测摘要