亿纬锂能点评：储能成长空间大，动力业绩有弹性

亿纬锂能2024年营收微降0.35%至486.15亿元，但四季度环比增长17.56%至145.7亿元；归母净利润40.76亿元，同比增长0.63%，扣非净利润31.62亿元，同比增长14.76%。2025年一季度营收127.96亿元，同比增长37.34%，扣非净利润8.18亿元，同比增长16.60%。

公司业务全面向好，储能电池出货量50.45GWh（+91.9%），营收占比39.14%；动力电池出货量30.29GWh（+7.87%），营收占比39.43%；消费电池营收103亿元，稳健增长。公司有望受益于消费、储能、动力电池行业大发展：1）动力、储能市场未来三年有望进入上行周期，量利齐升；2）储能市场增速预计高于动力、消费，亿纬锂能的储能超级工厂将抢占技术制高点，海外市场布局空间广阔；3）消费电池市场复苏，AI发展推动高能量密度电池需求提升。

动力电池业务弹性大，储能业务增速高且全球格局清晰：1）公司在商用车领域地位突出，乘用车客户突破小鹏、零跑、吉利等，大圆柱电池放量后有望提升开工率和盈利；2）储能电池通过超级工厂降本，马来西亚工厂投产后海外市场份额有望提升；3）公司核心技术获全球客户认可，CLS全球合作模式逐步打开轻资产长期盈利空间。

投资评级维持“买入”，预计2025-2027年归母净利润分别为50.70/69.37/96.48亿元。风险提示：下游需求不及预期、行业竞争加剧、新业务不及预期。