业绩超预期；稀土回收弹性大具备较大成长空间、废钢长期受益碳中和

请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 [Table_Title] 工业 资本货物 业绩超预期；稀土回收弹性大具备较大成长空间、废钢长期受益碳中和 [Table_Summary] 事件概述：公司发布2021一季报预告，预计2021Q1净利润1.25~1.45亿元，同比增长704.98%~833.77%。 稀土价格上涨及并表因素是业绩大超预期的主要原因。 2020年一季度受疫情影响，业绩基数较低，且与去年同期相比，公司稀土业务子公司纳入合并报表，且稀土价格自去年底以来价格大幅上涨，带动公司业绩大超预期。同时，公司废钢加工及运营板块也保持较高的景气度，毛利率恢复至正常水平，也是公司业绩环比大幅增长的重要因素。 稀土回收弹性大、具备较大成长空间。公司稀土回收业务子公司鑫泰科技目前具备3000吨普钕氧化物、2500吨钕铁硼永磁材料的产能，是稀土回收利用的龙头企业，在稀土氧化物废料回收利用的细分领域的全球市占率约为15%。2020下半年以来，稀土景气度高，镨钕氧化物从去年同期的26万元/吨涨至目前的超过57万元/吨，公司稀土回收业务盈利能力大幅增强。 同时，公司稀土回收业务也具有较大的产能弹性，公司2020.9签订《年处理 6 万吨磁材废料综合利用项目框架协议》，拟联合南方稀土兴建年处理6万吨磁材废料综合利用项目，本次合作将为公司稀土回收增产扩能提供重要支撑。公司同时具备价格和产能弹性的稀土业务具备持续增长动力，成长空间较大。 在稀土资源开采总量得到保护性控制，而市场应用需求量却持续稳定增长的市场形势下，稀土回收利用兼具经济和社会效益。永磁材料生产过程中约产生25~30%的边角废料，稀土含量约为31%。高性能钕铁硼永磁材料主要应用于新能源和节能环保领域，这些行业在可预期的未来都将保持持续快速增长态势，特别是新能源汽车行业，过去三年均保持了50%以上的增幅，根据《新能源汽车产业发展规划（2021-2035年）》，到2025年新能源汽车销量占比25%；到2030年销量占比40%，我国及全球范围的新能源汽车进入高速成长期，为高性能钕铁硼永磁材料行业提供了广阔的市场空间。 废钢板块长期受益“碳中和”，废钢比提升空间大、汽车拆解有望释放20亿加工设备市场。至去年下半年以来，废钢价格持续上涨，行业持续高景气，在“碳中和”推动下，电炉钢产能提升势在必行，也必将带动废钢加工设备、废钢加工业务维持长期高景气。公司废钢板块有望持续稳健增长。 公司先后布局东海华宏（汽车拆解为主的废钢加工）、北京中物博（汽 走势比较 [Table_Info]  股票数据 总股本/流通(百万股) 568/440 总市值/流通(百万元) 7,199/5,580 12 个月最高/最低(元) 14.44/8.00 [Table_ReportInfo] 相关研究报告： 华宏科技（002645）《Q4业绩继续提升；稀土、废钢等再生资源板块迎快速发展机遇》--2021/03/01 华宏科技（002645）《华宏科技(002645)细分领域三龙头，再生资源运营潜力大》--2020/12/15 [Table_Author] 证券分析师：陶贻功 电话：010-88695226 E-MAIL：taoyg@tpyzq.com 执业资格证书编码：S1190520070001 (25%)(9%)7%23%39%55%20/4/1320/6/1320/8/1320/10/1320/12/1321/2/13华宏科技 沪深300 [Table_Message] 2021-04-12 公司点评报告 买入/维持 华宏科技(002645) 目标价：18 昨收盘：12.68 公司研究报告 太平洋证券股份有限公司证券研究报告 公司点评报告 P2 业绩超预期；稀土回收弹性大具备较大成长空间、废钢长期受益碳中和 请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 车拆解）、迁安聚力（废钢加工），目前已形成废钢加工设备、汽车拆解运营、废钢加工配送的钢铁再生资源全产业链，在上游协同效应下，汽车拆解运营有望成为公司重要的业绩增长点。 2019年全国废钢铁消耗总量2.16亿吨，同比增长15%，但废钢比只有21.6%，与国际平均水平36%相比，在铁矿石价格高企、进口依赖度高、以及碳减排压力增大等多重因素下，未来废钢比提升空间巨大。其中，随着汽车报废进入高峰期以及《报废机动车回收管理办法实施细则》等一系列汽车拆解领域法规的实施，汽车拆解设备需求有望在未来2~3年迎来爆发期。按照每个拆解牌照投资300万元测算，预计在未来2~3年，拆解设备投资需求在20亿左右。 盈利预测与投资建议：鉴于公司各板块盈利能力显著增强，我们上调公司今明两年的盈利预测，预计公司2020~2022年净利分别为2.27亿元、4.23亿元、5.53亿元，对应PE分别为31倍、17倍、13倍。公司稀土业务增长潜力大，废钢板块长期受益碳中和，维持“买入”评级。 风险提示：废钢设备需求不及预期；稀土价格出现超预期波动、扩产不及预期。 [Table_ProfitInfo]  盈利预测和财务指标： 2019A 2020E 2021E 2022E 营业收入(百万元) 2161 3379 4777 5872 （+/-%） 12.79 56.36 41.37 22.92 净利润(百万元） 179 227 423 553 （+/-%） 0.14 0.27 0.86 0.31 摊薄每股收益(元) 0.31 0.39 0.73 0.95 市盈率(PE) 27.60 31.47 16.90 12.94 市净率（P/B） 2.53 3.33 2.87 2.46 资料来源：Wind，太平洋证券 注：摊薄每股收益按最新总股本计算 pOyQqQrPyQyRmQqRwOrMtMbRbPaQmOpPnPnMkPnNtPjMoPmP8OpOrNvPmMyQuOmQmM 公司点评报告 P3 业绩超预期；稀土回收弹性大具备较大成长空间、废钢长期受益碳中和 请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 [TABLE_FINANCEINFO] 资产负债表(百万） 利润表(百万） 2018A 2019A 2020E 2021E 2022E 2018A 2019A 2020E 2021E 2022E 货币资金 338 304 182 323 498 营业收入 1916 2161 3379 4777 5872 应收和预付款项 256 299 459 655 801 营业成本 1522 1706 2791 3860 4761 存货 592 527 974 1270 1614 营业税金及附加 13 15 20 29 35 其他流动资产 197 144 161 177 191 销售费用 80 86 128 167 188 流动资产合计 1382 1274 1775 2425 3104 管理费用 150 180 267 344 382 长期股权投资 18 17 17 17 17 财务费用 -7 -1 -2 -1 -2 投资性房地产 0 0 0 0 0 资产减值损失 -6 2 2 2 2 固定资产 428 442 442 442 442 投资收益 5 4 7 10 12 在建工程 10 114 132 153 176 公允价值变动 0 0 0 0 0 无形资产开发支出 76 70 70 70 70 营业利润 187 216 243 479 634 长期待摊费用 1 1 1 1 1 其他非经营损益 1 -1 30 30 30 其他非流动资产 29 18 18 18 18 利润总额 188 215 273 509 664 资产总计 2552 2544 3063 3733 4435 所得税 28 33 42 78 102 短期借款 15 15 15 15 15 净利润 160 182 232 431 563 应付和预收款项 418 388 634 877 1081 少数股东损益 3 3 4 7 10 长期借款 0 0 0 0 0 归母股东净利润 157 179 227 423 553 其他负债 286 147 221 301 366 负债合计 720 550 870 1192 1462 预测指标 股本 356 463 463 463 463 2018A 2019A 2020E 2021E 2022E 资本公积 927 820 820 820 820 毛利率 0.21 0.21 0.17 0.19 0.19 留存收益 478 599 760 1726 2094 销售净利率 0.08 0.08 0.07 0.09 0.09 归母公司股东权益 1816 1955 2150 2490 2913 销售收入增长率 0.47 0.13 0.56 0.41 0.23 少数股东权益 17 39 43 51 60 EBIT 增长率 0.21 0.14 -0.01 1.18 0.34 股东权益合计 1832 1994 2193 2541 2973 净利润增长率 0.27 0.14 0.27 0.86 0.31 负债和股东权益 2552 2544 3063 3733 4435 ROE 0.09 0.09 0.11 0.17 0.19 ROA 0.06 0.07 0.07 0.11 0.12 现金流量表(百万） ROIC 7.02% 7.33% 6.63% 12.50% 14.36% 2018A 2019A 2020E 2021E 2022E EPS(X) 0.27 0.31 0.39 0.73 0.95 经营性现金流 46 85 -106 208 289 PE(X) 26.41 27.60 31.47 16.90 12.94 投资性现金流 -123 -90 19 19 19 PB(X) 1.40 2.01 2.64 2.28 1.95 融资性现金流 -18 -27 -35 -85 -132 PS(X) 1.15 1.68 1.63 1.13 0.89 现金增加额 -93 -31 -122 141 175 EV/EBITDA(X) 11.23 16.30 31.94 14.25 10.27 资料来源：WIND，太平洋证券 公司点评报告 P2 业绩超预期；稀土回收弹性大具备较大成长空间、废钢长期受益碳中和 请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 投资评级说明 1、行业评级 看好：我们预计未来6个月内，行业整体回报高于市场整体水平5%以上； 中性：我们预计未来6个月内，行业整体回报介于市场整体水平－5%与5%之间； 看淡：我们预计未来6个月内，行业整体回报低于市场整体水平5%以下。 2、公司评级 买入：我们预计未来6个月内，个股相对大盘涨幅在15%以上； 增持：我们预计未来6个月内，个股相对大盘涨幅介于5%与15%之间； 持有：我们预计未来6个月内，个股相对大盘涨幅介于-5%与5%之间； 减持：我们预计未来6个月内，个股相对大盘涨幅介于-5%与-15%之间； 销 售 团 队 [Table_Team] 职务 姓名 手机 邮箱 全国销售总监 王均丽 13910596682 wangjl@tpyzq.com 华北销售副总监 成小勇 18519233712 chengxy@tpyzq.com 华北销售 孟超 13581759033 mengchao@tpyzq