核心观点与关键数据
事件与业绩表现
致欧科技发布2024年年报及2025年一季报。2024年公司实现收入81.24亿元（同比增长33.7%），归母净利润3.34亿元（同比下降19.2%），扣非归母净利润3.09亿元（同比下降28.5%）。2024Q4收入23.96亿元（同比增长23.6%），归母净利润0.56亿元（同比下降55.7%），扣非归母净利润0.50亿元（同比下降57.7%）。2025Q1收入20.91亿元（同比增长13.6%），归母净利润1.11亿元（同比增长10.3%），扣非归母净利润1.20亿元（同比增长24.9%）。
产品与地区结构
分产品看，2024年家具/家居/宠物/运动户外产品分别实现收入41.98/29.53/6.76/2.05亿元，同比增长36.8%/35.9%/19.2%/19.8%，其中家具家居增长良好。分地区看，2024年欧洲/北美/日本/其他地区营收占比分别为61.0%/37.6%/0.8%/0.7%，欧洲是主要市场。受美国关税政策影响，公司欧洲市场基础有望保障增长。
渠道与平台发展
公司在巩固亚马逊平台地位的同时，加速布局新兴渠道。2024年除亚马逊、OTTO、独立站外，其他B2C第三方平台营收达9.03亿元（同比增长99.7%），其中TEMU平台快速占领欧洲家具家居品类头部。公司还精准卡位SHEIN、TikTok等新兴渠道，多元发展欧洲本土线上B2C平台。
盈利能力与营运能力
2024年公司毛利率为34.7%（同比下降1.7个百分点），期间费用率分别为销售24.7%/管理3.7%/研发1.0%/财务0.8%，其中销售费用率同比上升1.5个百分点。营运能力方面，存货周转天数约75天，同比基本稳定。2025Q1毛利率回升至35.4%，期间费用率优化，销售费用率同比下降0.1个百分点。公司盈利能力有望逐步恢复。
品牌与供应链布局
2024年公司完成“SONGMICS HOME”主品牌整合三大子品牌，降低运营成本，最大化流量复用。预计公司将持续加大东南亚采购力度，转移部分对美出货至东南亚，并深化全球供应链布局以对冲政策影响。
盈利预测与风险因素
预计2025-2027年归母净利润分别为4.1/5.3/6.6亿元，PE分别为17.6X/13.5X/10.8X。主要风险包括关税政策变化、行业竞争加剧、新品推广不及预期。
