信达消费点评致欧科技品类平台多元化发展全球供应链采购深化

核心观点与关键数据

• 业绩表现：2024年公司实现收入81.24亿元（同比+33.7%），归母净利润3.34亿元（同比-19.2%）；Q4收入23.96亿元（同比+23.6%），归母净利润0.56亿元（同比-55.7%）；2025年Q1收入20.91亿元（同比+13.6%），归母净利润1.11亿元（同比+10.3%）。
• 产品结构：家具/家居产品收入41.98亿元（同比+36.8%），为增长主力；宠物/运动户外产品分别增长19.2%/19.8%。
• 地区分布：欧洲市场占比61.0%（最大市场），北美占比37.6%；美国关税政策风险下，欧洲市场基础稳固。
• 渠道布局：巩固亚马逊平台地位，新兴渠道收入9.03亿元（同比+99.7%），TEMU平台快速崛起；多元布局SHEIN、TikTok及欧洲本土线上平台。
• 盈利能力：2024年毛利率34.7%（同比-1.7pct），费用率分别为销售24.7%/管理3.7%/研发1.0%/财务0.8%；2025年Q1毛利率35.4%（同比-0.6pct），费用率优化；盈利能力有望逐步恢复。
• 品牌与供应链：完成“SONGMICS HOME”主品牌整合，降低运营成本；加大东南亚采购力度，对冲美国关税影响，推进全球供应链布局。

研究结论

• 公司通过品类多元化（家具家居为主）、平台多元化（亚马逊+新兴渠道）及全球供应链深化，实现收入稳健增长。
• 欧洲市场深厚基础及渠道布局优化，为增长提供保障；海运成本下降及汇率贡献短期利好利润，但需警惕关税扰动。
• 品牌整合及全球供应链布局将提升长期竞争力，盈利能力有望逐步修复。
• 预测2025-2027年归母净利润分别为4.1/5.3/6.6亿元，PE分别为17.7X/13.7X/11.0X。
• 主要风险包括关税政策变化、行业竞争加剧、新品推广不及预期。