产品丰富+渠道多元，收入增长持续稳健

主要观点：

• 公司发布2024年年报和2025年一季报，2024年实现营业收入29.83亿元（同比增长4.53%），归母净利润3.12亿元（同比增长22.60%），扣非归母净利润2.75亿元（同比增长36.74%）。2025年第一季度实现营业收入7.38亿元（同比下降8.59%），归母净利润0.91亿元（同比下降9.68%），扣非归母净利润0.69亿元（同比下降25.34%）。
• 收入增长稳健，康复类产品增长亮眼：康复辅具类产品收入11.04亿元，同比增长42.77%；中医理疗及其他类产品收入1.81亿元，同比增长20.46%；医疗护理类产品收入8.01亿元，同比增长8.22%；健康监测和呼吸支持类产品分别收入4.89亿元和2.67亿元，同比下滑16.70%和41.35%。公司通过技术攻关和产品创新，夯实核心业务并培育潜力增长点。
• 积极开拓线上渠道，海外市场拓展提上日程：线上渠道收入19.90亿元，同比增长8.94%，毛利率提升至54.86%。线下渠道收入8.51亿元，同比下滑3.12%。公司通过数字化运营体系和多维度策略强化渠道竞争力，海外业务已成功切入南美、非洲、东南亚等市场。
• 投资建议：预计2025-2027年公司收入分别为35.80亿元、43.33亿元和52.36亿元，收入增速分别为20.0%、21.0%和20.8%；归母净利润分别实现4.14亿元、5.04亿元和6.13亿元，增速分别为32.7%、21.8%和21.7%；EPS预计分别为1.98元、2.41元和2.93元，对应PE分别为17x、14x和11x，维持“买入”评级。
• 风险提示：公司销售费用投放效率不及预期风险，行业竞争格局恶化风险。