自主品牌延续高增，业务转型加速报告内容摘要

英派斯2024年年报及2025年一季报显示，公司业绩保持高增长态势。2024年公司实现收入12.14亿元（同比+35.6%），归母净利润1.09亿元（同比+23.8%）；单Q4收入3.18亿元（同比+34.2%），归母净利润0.22亿元（同比+40.6%）。25Q1公司实现收入2.91亿元（同比+21.9%），归母净利润0.14亿元（同比+2.2%），扣非归母净利润0.12亿元（同比-7.7%）。公司业务以内销平稳、外销品牌与制造双轮驱动为特点。内销方面，公司积极拓展线上线下渠道，推进商用、家用、户外、冰雪运动等细分市场布局，预计25年保持平稳增长；外销方面，代工业务持续增长，第一大客户采购金额同比增长64%，自主品牌方面，24年完成近50款新品开发，美洲、欧洲、非洲、亚太业绩全面增长，预计25年自主品牌仍有望高增。盈利方面，2025Q1公司毛利率25.4%（同比-2.8pct），归母净利率4.9%（同比-0.9pct），预计Q2盈利能力有望回暖。费用管控优异，2025Q1期间费用率为19.20%（同比-1.1pct）。现金流方面，2025Q1公司经营性现金流为-0.49亿元，营运能力稳定。盈利预测：预计2025-2027年公司归母净利润将分别为1.25、1.43、1.64亿元，对应PE分别为23.76X、20.76X、18.08X，维持“买入”评级。风险提示：产能爬坡不及预期、贸易摩擦加剧。