2025年一季报点评：毛利率同比提升，多点发力打造成长新动能

事件概述：公司发布2025年一季报，营业收入13.96亿元，同比-15.96%；归母净利润1626.12万元，同比-0.42%。毛利率同比提升至28.20%，合同负债环比增长至15.93亿元，或预示业务景气度提升。

核心观点：

1. 业务发展：毛利率提升及合同负债增长显示业务景气度回升。
2. 战略布局：
   • AI：构建“算力+模型+应用”一体化模式，包括国产算力、开源与自有大模型、智能体及行业解决方案。
   • 信创：成立专门工作组，聚焦客户痛点，打造“四象”产品和“六合”平台。
   • 数据要素：响应国家计划，研发数据产权、流通交易等环节平台，打造三大平台。
3. 跨境结算：支撑首笔跨境数字人民币贸易结算，优化交易流程，增强交易安全，为后续应用提供范例。

研究结论：

• 公司是国内信创及数据要素领域的“国家队”，持续强化信创产品生态，深化数据要素布局，提升“云+数+应用”服务能力。
• 预计2025-2027年归母净利润分别为3.13/4.09/5.31元，对应PE为48X、37X、28X，维持“推荐”评级。

风险提示：

• 政策落地不及预期。
• 信创等业务拓展不预期。
• 同业竞争加剧。