2025年一季报点评：供应增加导致苗价低迷，一季度业绩承压

2025年一季度，公司实现营收6.2亿元，同比-9.4%，环比-36.6%；归母净利润-0.1亿元，同比-112.0%，环比-106.5%。主要原因是鸡苗供应增加导致苗价低迷，一季度销售白羽肉鸡苗1.5亿只，环比-0.4%，同比+18.2%，但鸡苗销售均价2.6元/羽，环比-44.1%，同比-37.1%。根据禽业协会数据，父母代鸡苗均价47.4元/套，环比-13.0%；商品代鸡苗均价2.1元/羽，环比-34.8%。随着海外引种逐步恢复，国内祖代更新偏充裕，2023年和2024年国内祖代引种量分别为127.9万套和157.5万套，同比+57.2%和+23.1%。2024年12月，美国和新西兰禽流感导致国内从美进口祖代肉鸡全面暂停，展望未来，预计2025Q4父母代鸡苗供应逐步回落，鸡苗价格有望维持景气区间运行。

种猪业务表现亮眼，2025Q1实现销量14,099头，同比+344.1%；营收3,026万元，同比+216.9%。由于种猪产能逐步释放，猪业务销售量和营收均大幅增加。

为拓展白羽肉鸡业务，公司拟投资5亿元在山西大同建设100万套父母代肉种鸡养殖场及配套饲料厂。

投资建议：预计公司2025~2027年归母净利润分别为5.52、6.23、6.70亿元，EPS分别为0.50、0.56、0.61元，对应PE分别为17、15、14倍。公司作为种禽养殖龙头企业，祖代肉种鸡规模连续十多年全国第一，或将率先受益于引种短缺带来的行业景气上行。种猪产能持续释放，“种鸡+种猪”双轮驱动可期，维持“推荐”评级。

风险提示：鸡苗价格大幅波动风险、动物疫病风险、原材料价格波动风险。