季报点评：优价降本护航，业绩逆势增长

圣农发展2025年第一季度报告显示，公司实现收入41.15亿元，同比减少2.4%；归母净利润1.48亿元，同比增长338.3%；扣非归母净利润1.7亿元，同比增长399.6%。鸡肉板块逆势盈利，公司鸡肉销售均价9759元/吨，同比下跌4%，但较行业溢价630元/吨，溢价水平已持续2个季度超过600元/吨；新一代自研种鸡“圣泽901Plus”带动成本持续下行，综合造肉成本对比2024年同期下降约10%，单羽盈利约0.7元/羽。C端业务高速增长，深加工食品业务收入18.9亿，同比减少1.7%，但零售领域实现超30%同比增长；投资收益录得0.3亿，同比增长203.4%，主要系公司持股46%的联营企业太阳谷盈利表现良好，太阳谷白羽鸡出栏规模提升约30%，综合造肉以及加工成本优化15-20%，后续并表将进一步增厚公司利润。预计2025-2027年实现归母净利润9.9亿、10.6亿、12.1亿，同比分别+37.1%、+6.8%、+13.8%，对应2025年20.7xPE，维持“买入”评级。风险提示：鸡苗价格波动、原材料价格波动、发生鸡类疫病等。