年报点评报告：Q1海外经营改善，盈利能力大幅提升

继峰股份2024年报及2025一季报点评报告总结

核心观点

继峰股份2024年业绩表现不佳，但2025年一季度海外经营显著改善，盈利能力大幅提升，公司整体发展呈现积极变化。报告重点分析了公司座椅业务的突破、海外整合的成效以及新产品布局的未来潜力，同时下调了盈利预测并维持“买入”评级。

关键数据

• 2024年业绩：收入223亿元，同比+3%；归母净利润-5.7亿元。
• 2025年一季度业绩：收入50亿元，同比-5%；归母净利润1.0亿元，同比+448%。
• 全球新能源车市场：2024年销量1824万辆，同比+24%；2025年一季度销量410万辆，同比+29%。
• 座椅业务：2024年收入31亿元（去年同期6.55亿），首次实现年度盈亏平衡。
• 海外经营：Q1销售毛利率16.3%，同比+1.6pct，环比+3.3pct；销售净利率2.1%，同比+1.8pct，环比+2.7pct。格拉默Q1收入4.9亿欧元，净利润970万欧元（2024年同期-570万欧元）。
• 在手订单：截至2025年2月28日，乘用车座椅在手项目定点21个，客户结构多元；车载冰箱在手订单12个，隐藏门把手已获不同客户定点。

研究结论

1. 座椅业务突破：座椅业务收入大幅增长并实现盈亏平衡，标志着公司在该领域的竞争力显著增强，全球化布局逐步完善。
2. 海外整合成效：格拉默业绩显著增长，推动公司海外经营改善，盈利能力提升，为未来增长提供动力。
3. 新产品布局：出风口和车载冰箱业务已实现盈利，隐藏门把手等新产品订单充足，将成为公司新的增长点。
4. 盈利预测调整：考虑到宏观环境波动和海外整合的不确定性，将公司2025-2027年归母净利润下调为6.6/9.9/13.5亿元，对应PE分别为24/16/12倍。
5. 投资建议：维持“买入”评级，主要风险包括剥离进度不及预期、宏观环境波动和客户开拓不及预期。

总结

继峰股份2024年业绩承压，但2025年一季度表现超预期，海外经营改善，盈利能力提升。公司座椅业务实现突破，海外整合成效显著，新产品布局未来潜力巨大。尽管下调了盈利预测，但维持“买入”评级，看好公司长期发展前景。