公司信息更新报告：2025Q1业绩短期承压，关注后续品牌矩阵优化

公司2024年及2025Q1经营业绩受金价上涨及消费环境低迷影响持续承压，2024年营收138.91亿元（同比-14.7%）、归母净利润10.10亿元（-23.2%）；2025Q1营收26.73亿元（-47.3%）、归母净利润2.52亿元（-26.1%）。受此影响，下调2025-2026年盈利预测至11.51/13.60亿元，新增2027年预测为15.89亿元，对应EPS为1.05/1.24/1.45元，当前股价对应PE为12.4/10.5/9.0倍。

具体来看：

• 业绩分拆：2024年自营线下/线上/加盟营收分别同比+7.8%/+11.4%/-23.3%；素金首饰/镶嵌首饰/品牌使用费营收同比-16.6%/-17.4%/-18.1%。2025Q1自营线下/线上/加盟营收同比-16.3%/-6.7%/-58.6%，镶嵌类/素金类产品营收同比+0.2%/-53.2%。
• 盈利能力：2025Q1综合毛利率26.2%（+10.6pct），主要因低毛利率黄金产品占比下降；销售费用率9.5%（+4.5pct），主因收入下滑但费用投放刚性。
• 渠道表现：2024年线下新开门店663家，净开-98家，加盟渠道承压，直营渠道保持韧性，期末门店总数5008家。
• 品牌策略：重塑多品牌定位，加强“周大生X国家宝藏”“周大生经典”“转珠阁”矩阵建设，并储备品牌出海资源。

研究结论：公司通过重塑多品牌定位，未来成长动能值得期待，当前估值合理，维持“买入”评级。风险提示包括消费疲软、行业竞争加剧、省代模式推广不及预期等。