经营业绩再创新高，机房散热稳步推进

英维克2024年经营业绩再创新高，全年实现总营业收入46亿元，同比增长30%；归母净利润4.5亿元，同比增长32%。25Q1公司实现总营业收入9.3亿元，同比增长25%，归母净利润0.5亿元，同比减少23%。

机房温控业务：

• 营收占比提升至53%，验证AI发展下数据中心加速新建/更新换代的产业趋势。
• 液冷技术加速导入，24年全年来自数据中心机房及算力设备的液冷营业收入达到3亿元，25年3月公司在液冷链条的累计交付已达1.2GW。
• 毛利率有所下滑，主要受大宗商品价格上涨、产品销售组合差异及区域组合差异影响，但公司有望凭借综合竞争力获取更多订单份额，后续有望持续维稳并修复毛利率。

储能温控业务：

• 需求恢复增长，24全年户外机柜温控业务营收达到17亿元，同比增长17%，其中来自储能应用的营业收入近15亿元，同比增长约22%。
• 公司在储能温控行业处于领导地位，率先交付针对5MWh高密度大容量储能系统的BattCool储能全链条液冷解决方案，3D-TVC已开始小批量应用于储能PCS。
• 未来储能业务有望维持温和增长趋势，市场担忧逐步释放，公司持续保持研发投入，新品3D-TVC入局储能电子散热领域。

投资建议：

• 预计公司2025-2027年收入为62/79/99亿元，归母净利润为6.1/7.8/9.6亿元，对应PE分别为39/30/24倍。
• 公司上一轮增长由储能驱动，散热作为AI算力的重要一环，能耗管控将成为核心议题，液冷技术有望加速落地，公司营收有望获得新的增长动力。
• 维持“买入”评级。

风险提示：

• 价格战的风险、原材料价格上涨的风险、AIGC进展不达预期。