核心观点与关键数据
- 业绩表现：亿帆医药2024年年报显示营业收入51.60亿元，同比增长26.84%；归母净利润3.86亿元，同比增长170.04%。2025年一季报实现营业收入13.27亿元，同比增长0.05%；归母净利润1.53亿元，同比增长4.83%。
- 运营效率：2024年公司整体毛利率为47.42%，同比下降0.42个百分点；期间费用率38.66%，同比下降7.41个百分点。2025年一季度毛利率为46.39%，同比下降0.98个百分点；期间费用率35.66%，同比下降0.66个百分点。经营性现金流净额显著增长，2024年为6.41亿元，同比增长83.81%。
- 产品拓展：亿立舒®（首个自主研发I类大分子创新药）已在全球34个国家获准上市销售，并开始向德国、希腊和塞浦路斯等市场发货。F-652治疗慢加急性肝衰竭(ACLF)IIb临床试验设计获CDE讨论，II期临床方案获认可，II期临床试验获FDA默示许可。
- 主营业务：境内药品制剂业务以自有产品为主，2024年营业收入同比增长56.74%。剔除信用减值和资产减值后，利润贡献更为显著。海外业务以自产为主，2024年海外医药产品收入7.35亿元，同比增长18.82%，占医药类产品收入比重为17.26%。
- 财务预测：预计2025-2027年收入分别为58.1/64.0/69.2亿元，同比增长12.5%/10.2%/8.1%；归母净利润分别为6.2/7.1/8.4亿元，同比增长59.8%/15.8%/17.2%。对应估值为22X/19X/16X。
研究结论
- 维持“买入”评级：看好公司创新药的全球化发展、多个独家品种的市场优势，以及产品结构优化带来的盈利能力提升。
- 风险提示：审批准入不及预期风险、销售不及预期的风险、行业政策风险。
财务指标
- 主要财务指标：2024年营业收入51.60亿元，同比增长26.84%；归母净利润3.86亿元，同比增长170.04%。预计2025-2027年营业收入分别为58.1/64.0/69.2亿元，归母净利润分别为6.2/7.1/8.4亿元。
- 估值：2025-2027年对应估值为22X/19X/16X。
