淮北矿业2025年一季度业绩符合预期,主要受煤炭产销量下滑和售价下滑影响。公司积极推进降本增效,吨煤成本同比下滑12.3%,吨煤毛利同比下滑28.4%。焦化盈利受煤价下行影响或有边际改善,焦炭产销量同比分别下滑13%和16万吨,吨售价同比下滑813元/吨。化工产业方面,乙醇项目稳定生产,焦炉煤气分质深度利用项目等按期推进。公司预计2025年至2027年归母净利分别为34.26亿元、39.59亿元、43.97亿元,对应PE为9.4倍、8.1倍、7.3倍,维持“买入”评级。风险提示包括煤炭需求不及预期、在建矿井投产不及预期、煤价坍塌式下跌。