观点摘要：
短期矛盾不大，中长期仍将下行。
核心观点：
- 供需概况：4月份行情主要受特朗普关税战和粗钢压产政策影响。关税战对国内影响有限，后期可能缓和；压产政策短期内难落地，即使落地对钢材市场趋势性反转作用有限。供需端看，铁水产量高位运行导致供应充足预期，而需求端面临5月中旬后走弱及出口回落压力，整体供需偏宽松。
- 策略建议：短期行情或维持区间运行，关税战悲观情绪下低点提供支撑。中长期看，需求不振下供应矛盾终将体现，行情下行时间或在5月中下旬。期现正套建议在5月中旬前了结。
- 风险与关注：宏观及产业政策影响、钢厂产量变化、炉料端扰动。
行情回顾：
春节后工地复工偏慢，钢材出口遇关税壁垒，原料双焦下行带动钢材走弱。清明假期特朗普发起贸易战，螺纹钢主力跌至3033点。国内需求偏稳，卷板及出口旺盛，粗钢压产预期提供支撑，目前低位区间波动。
宏观环境：
- 货币：M2增速稳定，M1持续回升，M1-M2剪刀差走强；社融同比增速回升，社融与M2增速差走强，整体环境趋好转。
- 通缩：3月CPI为-0.1，PPI为-2.5，仍处负值区间；3月制造业PMI为50.5，景气度一般。
钢产量：
- 3月粗钢产量9284万吨，同比增0.6%；铁水产量2.16亿吨，同比增0.8%。1-3月累计产量同比增0.6%，铁水累计同比增3.9%，处于高位。4月传言粗钢限产5000万吨未确认，五大材周度产量同比降2.5%。
高炉生产、建材产量：
- 螺纹钢产量稳定在230万吨上下，累计同比降6%，降幅收窄。
- 热卷产量4月有所回落，累计产量同比持平，冷卷、中厚板略增。
生产利润：
- 长流程螺纹钢利润160-130元/吨，现货利润良好支撑钢厂积极性。
- 热卷利润低于螺纹，华东160元/吨，华北80元/吨，华中50元/吨。
短流程、电炉：
- 短流程产量偏低，谷电利润盈亏平衡，华东、华中略有盈利，华北亏损。
- 电炉利润波动较大。
钢材需求：
- 4月表观消费季节性回升，但低于去年同期，建筑钢材成交量波动，投机性需求下降。
- 4月建材消费回升，但距去年仍差290万吨，螺纹钢表需同比降4%，线材降10%。
- 5月中旬后需求或回落，需关注下降速度。
房地产：
- 3月新开工面积降19%，累计同比降24.8%；土地购置费降4.5%，施工面积降9.5%。
- 30城商品房成交面积同比降1.8%，100城土地成交面积同比降2.5%。
水泥与混凝土：
- 出库发运量回升，水泥出库量累计同比降34%，但斜率上升；混凝土发运量接近去年同期。
固定资产投资：
- 1-3月固定资产投资同比增4.2%，增速提升；基建投资增11.5%，铁路投资降幅较大。
- 制造业投资稳定。
地方债：
- 1-3月新增地方债1.24万亿，专项债占比高，发行进度快；3月末余额50.165万亿，较2024年末增2.4万亿。
卷板消费：
汽车与家电：
- 1-3月汽车销量同比增11.2%，出口增16.6%；空调、冰箱、洗衣机产量同比增9.7%-13.9%。
钢材出口：
- 1-3月出口量同比增6.3%，受“抢出口”影响，后期或下降。
- 韩国、越南对卷板加征反倾销关税，钢坯出口放量同比增近200万吨。
钢材库存：
- 绝对值偏低，去库良好，库消比无压力。
- 螺纹钢库存低位，多地缺规格，后期库存将正常下降。
- 热卷库存中性，5月将继续下降。
- 线材库存偏低，中厚板去库顺利，冷卷反季节性累库。
基差：
- 螺纹钢基差走强约150元/吨，受现货去化及缺规格支撑，短期或继续偏强，但5月中旬后需求回落或走弱。
- 热卷基差亦走强，受现货偏强支撑，但出口回落或带来向下压力。
月差：
- 螺纹10-1价差低位运行。
- 热卷月差低位，向下空间有限，向上缺乏驱动。
价差：
- 卷螺价差波动较大。
- 现货区域、品种价差变化不明显。
