白糖月报：短期与中期存在矛盾 郑糖走势纠结
国信期货研究Page1请务必阅读正文之后的免责条款部分以信为本点石成金你国信期货交易咨询业务资格：证监许可【2012】116号分析师：侯雅婷从业资格号：F3037058投资咨询号：Z0013232电话：021-55007766-305169邮箱：15227@guosen.com.cn6789国信期货白糖月报短期与中期存在矛盾郑糖走势纠结2024年5月26日主要结论白糖：国际市场来看，全球扩产对糖价压制明显。巴西在干燥下压榨进度大幅超过历史水平，虽然印度缺席全球贸易流，但巴西出口完全覆盖，阶段性供应充裕。糖价的下方支撑来看，主要是北半球的天气风险，泰国的持续高温干燥天气对于甘蔗生长带来不利影响，同时也刺激食糖的消费增加。另外巴西持续干燥的天气在中长期来看依然有可能影响到甘蔗的单产。国际糖价总体来看，上方承压显著，预计维持重心下移走势。国内短期和中期的矛盾局面并未改变。短期销售进度相对偏快，进口到港数量有限，现货压力不大，生产企业挺价意愿强。而中期来看，配额外利润窗口打开，进口量后期大幅放量已成定局。国内整体供应宽松，新榨季进入增产。糖价表现预计短期低位纠结，但趋势向下难改。操作建议：郑糖波段交易为主。白糖作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于本人的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。独立性申明： 国信期货研究Page2请务必阅读正文之后的免责条款部分以信为本点石成金一、行情回顾5月郑糖反弹后再度走弱。五一假期后郑糖持续走高，产销数据提振，国内现货成交放量，郑糖主力合约最高至6348元/吨。但总体供应充裕以及外盘破位下行刺激郑糖再度转弱，创阶段性低点6090元/吨。5月国际糖价小幅冲高后大幅下行。印度对增发食糖出口额度的考量或维持几个月之久，对于糖价产生提振。但巴西生产进度超出预期，产糖量同比大幅增加，庞大供应压力使得糖价不断走低，最低至17.95美分/磅。图：郑糖主力合约走势图：ICE期糖主力合约走势数据来源：博易云国信期货数据来源：博易云国信期货二、国际市场分析1、天气干燥巴西压榨数据强劲巴西甘蔗行业协会(Unica)数据显示，4月下半月巴西中南部地区压榨甘蔗3457.5万吨，同比增加61.3%;产糖184.3万吨，同比增加84.25%糖厂使用48.37%的甘蔗比例产糖，上榨季同期为43.53%。2024/25榨季截至5月1日中南部累计压榨甘蔗5061.2万吨，同比增加43.41%，累计产糖255.8万吨，同比增加65.91%。糖厂使用46.96%的甘蔗比例产糖，上榨季同期为41.42%由于天气较为干燥，生产食糖的吸引力较高，巴西生产进度较往年有明显增加。但持续干燥的天气对于巴西的甘蔗存在不利影响。图：南巴西生产进度图：巴西未来两周降水与均值对比情况 国信期货研究Page3请务必阅读正文之后的免责条款部分以信为本点石成金数据来源：UNICA国信期货数据来源：NOAA国信期货2、印度出口暂未批准国内糖价持续上涨截至2024年4月30日，印度累计压榨甘蔗3.13亿吨，产糖3159万吨。甘蔗压榨量略低于上榨季，但平均产糖率为10.09%，高于上一榨季的9.84%。预计印度食糖产量为3213.5万吨，低于上榨季的3339万吨。进入5月，除了马哈拉施特拉邦和北方邦，其他邦的糖厂都已结束运营。马哈拉施特拉邦的食糖产量达到1099.5万吨，北方邦为1033.5万吨。印度糖厂呼吁政府取消糖出口禁令，但出口解除的政令并未实施。印度国内糖价由于高温刺激消费，自4月以来持续走高。为了支持印度大选，保持国内充足的供应以及抑制糖价上涨成为政治目标。预计出口政策改变在6月前较难出现。图：印度国内食糖价格图：印度双周累计产糖量（单位：万吨）数据来源：NOAA国信期货数据来源：ISMA国信期货3、泰国甘蔗种植意愿增加高温干燥天气持续 国信期货研究Page4请务必阅读正文之后的免责条款部分以信为本点石成金泰国57家糖厂全部结束生产，2023/24榨季共压榨甘蔗8216.67万吨，同比减少12.48%，产糖877.26万吨，同比下降20.25%。平均产糖率为10.68%，去年为11.78%。新的2024/25榨季来看，由于甘蔗收购价上涨，对于木薯的替代或增加，农民可能种植更多的甘蔗，但最终的甘蔗产量仍要取决于天气状况。泰国春季面临极度干燥高温的天气，或对于甘蔗生长产生实质性不利影响。图：泰国过去30天降雨距平图：泰国平均温度数据来源：NOAA国信期货数据来源：NOAA国信期货三、国内市场分析1、国内库存水平偏低销售进度较快截至4月底，2023/24榨季全国共生产食糖995.39万吨，同比增加99万吨，增幅11.06%。其中，产甘蔗糖881.49万吨;产甜菜糖113.9万吨。仅有云南仍在进行生产，其他省份地区均已收榨。全国累计销售食糖574.65万吨，同比增加59.82万吨，增幅11.62%；累计销糖率57.73%，同比增加0.29个百分点。全国食糖工业库存420.74万吨，同比增加39.27万吨。但处于五年较低水平，糖厂整体资金压力不大，对于现货价格的支撑较为明显。图：全国工业库存（单位：万吨）图：全国食糖产销率（单位：%） 国信期货研究Page5请务必阅读正文之后的免责条款部分以信为本点石成金数据来源：Wind国信期货数据来源：中国糖业协会国信期货2、进口短期维持地量6月后预计大幅增加2024年4月我国累计进口食糖5万吨，同比减少2万吨。2024年1-4月累计进口125万吨，同比增加23万吨。2023/24榨季截止4月末累计进口311万吨，同比增加32万吨。由于原糖价格大幅下挫，跌破20美分/磅，4月下旬配额外进口窗口打开。在长期缺乏进口利润的背景下，国内加工厂面对进口窗口，采购意愿强烈。预计中国采购不低于100万吨。但是加上船期，到港时间或至6月后。图：全国月度食糖进口量（单位：万吨）图：巴西、泰国食糖进口成本（单位：元/吨）数据来源：中国海关国信期货数据来源：泛糖科技国信期货四、结论及操作建议国际市场来看，全球扩产对糖价压制明显。巴西在干燥下压榨进度大幅超过历史水平，虽然印度缺席全球贸易流，但巴西出口完全覆盖，阶段性供应充裕。糖价的下方支撑来看，主要是北半球的天气风险， 国信期货研究Page6请务必阅读正文之后的免责条款部分以信为本点石成金泰国的持续高温干燥天气对于甘蔗生长带来不利影响，同时也刺激食糖的消费增加。另外巴西持续干燥的天气在中长期来看依然有可能影响到甘蔗的单产。国际糖价总体来看，上方承压显著，预计维持重心下移走势。国内短期和中期的矛盾局面并未改变。短期销售进度相对偏快，进口到港数量有限，现货压力不大，生产企业挺价意愿强。而中期来看，配额外利润窗口打开，进口量后期大幅放量已成定局。国内整体供应宽松，新榨季进入增产。糖价表现预计短期低位纠结，但趋势向下难改。操作建议：郑糖波段交易为主。 国信期货研究Page7请务必阅读正文之后的免责条款部分以信为本点石成金重要免责声明本研究报告由国信期货撰写，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发布及分发研究报告的全部或部分给任何其他人士。如引用发布，需注明出处为国信期货，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。国信期货保留对任何侵权行为和有悖报告原意的引用行为进行追究的权利。报告所引用信息和数据均来源于公开资料，国信期货力求报告内容、引用资料和数据的客观与公正，但不对所引用资料和数据本身的准确性和完整性作出保证。报告中的任何观点仅代表报告撰写时的判断，仅供阅读者参考，不能作为投资研究决策的依据，不得被视为任何业务的邀约邀请或推介，也不得视为诱发从事或不从事某项交易、买入或卖出任何金融产品的具体投资建议，也不保证对作出的任何判断不会发生变更。阅读者在阅读本研究报告后发生的投资所引致的任何后果，均不可归因于本研究报告，均与国信期货及分析师无关。国信期货对于本免责声明条款具有修改权和最终解释权。
