原油月报：关税政策扰动叠加OPEC扩产，油价中枢下移

核心观点： 4月份国际油价受关税政策及OPEC+扩产影响大幅下挫，预计将继续维持偏弱走势。

关键数据：

• 宏观经济：IMF下调2025年全球经济增长预期至2.8%，关税政策成为主要不确定性因素。
• 供给端：OPEC+于4月正式启动增产，部分成员国实施补偿性减产，美国原油产量保持平稳，俄罗斯产能短期保持平稳。
• 需求端：三大机构下调2025年全球原油需求预期，中国3月原油进口量同比回升，欧美炼厂加工量同比下降，美国汽油产量上升，印度原油需求上升。
• 库存端：EIA数据显示美国和OECD原油库存下降，但EIA预测2025年全球原油库存在2季度将逐渐上升。
• 市场表现：WTI远期曲线呈Back结构，月间价差下降，SC-WTI价差为5.71美元/桶，Brent-WTI价差为1.23美元/桶，汽柴油裂解价差处于近年来均值水平，WTI和Brent基金净多头持仓上升，内盘SC原油仓单上升但整体量处于低位，投机度偏高。

研究结论：

• 当前仍未看到扭转原油走势驱动出现，油价将继续维持偏弱走势。
• 预计WTI波动区间维持在55-65美元/桶。
• 交易策略上建议逢高沽空。
• 关注区间：外盘WTI【55，65】，内盘SC【420,500】。