江苏集萃药康生物科技股份有限公司是一家专业从事实验动物小鼠模型研发、生产、销售及相关技术服务的高新技术企业，属于亚洲小鼠突变和资源联盟企业成员及国家遗传工程小鼠资源库共建单位。
调研内容与核心观点：
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海外业务影响：
- 关税对斑点鼠业务影响有限，斑点鼠占海外收入约30%，其精子库已备份于美国，公司可通过与美国本土机构合作实现属地复苏，且美国设施升级后自有产能将满足当地需求。
- NIH经费削减影响有限，公司美国渗透率低，核心策略为扩大客户池，产品交付速度及服务质量优势明显。
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产能规划及固定资产投入：
- 国内产能：合计28万笼，利用率超80%，通过空间优化今年实际产能可达约30万笼，并增加大鼠产能，投入千万级别。
- 海外产能：美国新设施笼位约4,500笼，预计2025年6月底投入运行，采用租赁模式，投入几百万美金，拓展本地化供应及代理繁育业务；欧洲设施规划中，也将采用租赁形式。
- 布局目的：提高属地化服务能力，加速海外市场开拓。
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毛利率展望：
- 2024年毛利率约62%，2025Q1约63%，预计全年毛利率好于Q1，主要因无新增大额固定资产，折旧摊销稳定。
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费用端及应收账款：
- 预计期间费用率平稳，管理费用率、研发费用率下降，销售费用率合理上升。
- 应收账款2024Q4明显改善，公司严格管控，主要来自科研客户，报销周期长但坏账风险小，整体压力不大。
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商品化小鼠品系开发方向：
- 现有品系涵盖肿瘤、自免、代谢等领域，新品系开发方向：
- 补充前沿科学和医药研发需求的有潜力模型，保证品系库丰富度与创新性。
- 战略性项目如野化鼠等颠覆性模型。
- 2024年入股灵康生物，拓展至实验猪，共同开发基因编辑猪品系，探索下游应用。
- 研发投向类器官、数据平台等新平台，培育增长点。
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与灵康生物协同及实验猪市场潜力：
- 灵康生物拥有丰富品系及生产体系，客户与公司高度重叠，预计2025年对公司利润产生正向贡献。
- 公司基因编辑技术可构建基因编辑猪，未来探索其在异种器官移植等领域的应用。
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对类器官、器官芯片的看法：
- 公司密切关注行业进展，短期类器官、器官芯片难以取代动物实验。
- 已新增募投项目“AI驱动类器官、动物疾病模型多模态临床前药物研究平台项目”，积极布局类器官。
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并购计划：
- 公司财务状况良好，积极寻找合适标的，主要方向：
- 行业相关前沿技术标的，潜在发展空间大。
- 行业上下游成熟标的，实现行业整合、加速销售渠道拓展、补充服务模块。
