Q1收入端实现正增长，销售费用率持续优化

福元医药2025年一季度报告点评

核心观点

• Q1业绩表现：公司2025年第一季度实现营业收入8.30亿元，同比增长3.46%；归母净利润1.31亿元，同比下滑1.47%；扣非后归母净利润1.22亿元，同比下滑1.16%。单季度收入端实现正增长，利润端略有下滑。
• 毛利率与费用率：Q1毛利率达66.64%，同比上涨0.60个百分点；销售费用率为36.84%，同比下降0.41个百分点，显示销售费用率持续优化；管理费用率同比提升0.61个百分点至4.29%。
• 研发管线：公司仿制药在研管线丰富，截至去年底在研项目87个，创新药聚焦核酸类药物研发，医疗器械在研项目4个。2024年提交仿制药上市申请35个，同比大幅提升，预计未来每年将有20-30个品种获批，持续贡献增量收入。

关键数据

• 财务预测：预计2025-2027年公司营收分别为38.53/42.38/46.62亿元，同比增长11.82%/9.99%/10.00%；归母净利分别为5.43/6.32/7.28亿元，同比增长11.19%/16.32%/15.24%。
• 估值：对应PE分别为14/12/10倍，考虑院内集采影响边际加速弱化及院外市场提升空间，维持“买入”评级。

风险提示

• 核心技术人才流失、医药政策不及预期、行业竞争加剧、研发进度不及预期等风险。

财务指标

• 资产负债表：货币资金从2023年的2,531百万降至2024年的794百万，但预计未来逐年增加；应收和预付款项、存货等指标显示稳健增长趋势。
• 利润表：营业成本、销售费用、管理费用等指标反映公司费用控制与结构优化。
• 现金流量表：经营性现金流逐年增长，投资性现金流2024年大幅为负后预计逐步改善。

投资评级说明

• 行业评级：看好
• 公司评级：买入