Q1业绩超预期，高毛利前端业务快速增长

事件与业绩表现

皓元医药发布2025年一季报，实现营业收入6.06亿元，同比增长20.05%；归母净利润0.62亿元，同比增长272.28%，扣非后归母净利润0.59亿元，同比增长323.19%。单季度收入端符合预期，利润端超预期增长，主要得益于高毛利前端生命科学试剂业务快速增长，以及公司降本增效、精细化管理带来的成本费用控制成效。

盈利能力与费用率

公司盈利能力持续改善，2025Q1毛利率为48.58%，较去年同期增加7.78个百分点；净利率为10.09%，较去年同期增加6.81个百分点。费用率方面，研发费用率8.86%（同比减少1.76个百分点），财务费用率1.45%（同比减少0.06个百分点），管理费用率11.19%（同比减少0.17个百分点），销售费用率9.09%（同比增加0.43个百分点）。

业务发展与转型

前端业务方面，公司加速新产品管线布局和技术迭代，截至2024年底已自主研发3.5万种产品，累计储备超13.9万种生命科学试剂。后端业务持续创新转型，截至2024年底累计承接仿制药项目403个，创新药项目892个，部分产品已进入临床后期及新药申报上市阶段，未来有望快速放量。

盈利预测与投资建议

预计2025-2027年公司营收分别为27.78/34.19/42.25亿元（同比增长22.38%/23.06%/23.56%），归母净利分别为2.49/3.10/3.93亿元（同比增长23.29%/24.83%/26.61%），对应PE为34/27/21倍。持续给予“买入”评级。

风险提示

核心技术人才流失、新签订单不及预期、汇率波动、存货减值、行业竞争加剧、研发进度不及预期等风险。