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年报&一季报点评：主业毛利率触底回升，品种优势不容忽视

2025-04-28 程晓东太平洋证券喜马拉雅

事件概述：公司发布2024年年报及2025年一季报。2024年实现营收12.45亿元，同比-19.74%；归母净利0.56亿元，同比-77.86%；扣非后归母净利润-0.23亿元，同比-113.33%；基本EPS为0.06元；分红预案为每10股派发现金红利1.5元（含税）。2024Q4单季实现营收6.67亿元，同比-25.7%；归母净利-195.77万元，同比-101.22%；2025Q1单季实现营收1.62亿元，同比-30.04%；归母净利0.24亿元，环比+1356.45%，同比-18.37%。
主业毛利率触底回升：玉米种子业务收入和毛利占比近9成。2024年收入10.72亿元，同比-20.78%，主要受市场供过于求、品种同质化竞争激烈影响。2024年玉米种子业务毛利率为28.13%，较上年下降0.64个百分点；2024Q4单季毛利率为28.85%，环比下降3.08个百分点，较上年同期提升1.43个百分点；2025Q1单季毛利率为30.68%，环比提升1.83个百分点，较上年同期提升4.61个百分点，主要受益于制种成本下降。
品种优势：2024年公司20个玉米新品种通过国审，占通过国审品种总数的2.25%。主要品种如登海2219、登海997等已进入市场销售。2025年4月，公司1个转基因玉米新品种通过初审，累计5个转基因品种通过国审或初审，其中登海605D销量逐步上升。
盈利预测及评级：预计2025-2026年归母净利润为1.77/2.23亿元，EPS为0.2/0.25元，对应PE为50.74/40.17倍。公司为国内玉米种业领先者，给予“增持”评级。
风险因素：国内玉米种子价格大幅下跌，严重气候灾害导致减产。