22年年报及23年一季报点评：盈利能力触底回升，持续加大新产品研发

事件：公司2022年实现营业收入53.07亿元，同比增长70.90%，归属上市公司股东净利润0.50亿，同比减少80.14%。归属上市公司股东扣非净利润0.28亿元，同比减少88.34%。2023年Q1公司实现营业收入13.51亿元，同比增长9.98%，归属于上市公司股东净利润0.23亿元，同比增减少-70.56%，归属于上市公司股东扣非净利润0.24亿元，同比减少69.44%。 原材料价格波动对公司盈利能力造成影响。2022年公司营业收入较2021年同比增长70.90%，主要系2022年公司产能增加，光伏胶膜产品销售数量大幅增加所致。2022年归属于上市公司股东的净利润较2021年同比减少80.14%，主要系2022年内EVA树脂原料价格较大幅度下降，胶膜产品销售价格相应下调，原料成本因采用加权平均计价方式下降幅度较缓，导致产品销售毛利降低；公司融资规模增加相应财务费用增加较多。23年Q1归属上市公司股东净利润同比下降70.56%，主要系系报告期内胶膜产品的主要原材料EVA树脂价格有所上涨导致成本上升，胶膜售价相应上涨的时间和幅度有所滞后，导致当期销售毛利较低；财务费用较同期有所增加。 公司胶膜产品产能提升，供货能力增强，市场占有率继续提升。2022年公司按既定计划持续提升产能，供货能力得到明显增强。公司新增产能主要集中在双玻组件和N型电池组件配套使用的胶膜，优化公司产品结构，提升公司高品质胶膜供货能力。同时，公司充分发挥产品创新和品质优良的技术优势，保障核心客户供应量与服务的同时，增加了优质客户，公司光伏胶膜产品出货量大幅增长，市场占有率继续提升。从具体产销情况看，公司2022年光伏胶膜生产4.43亿平米，销售4.35亿平米，生产量比2021年增长76.61%，销售量比2021年增长76.88%。 光伏胶膜产销量均比2022年同期有较快增长。 盈利能力环比改善，预计公司2023年盈利能力将有所提升。分季度看，公司22Q4净利润-0.83亿元，销售毛利率2.95%，销售净利率-7.09%；23Q1公司净利润0.23亿元，销售毛利率6.26%，销售净利率1.68%，公司盈利能力环比迎来改善。23年原材料价格波动风险降低，光伏主产业链上游硅料降价明显，组件对辅材环节压价压力将减小，预计公司2023年盈利能力将有所提升。 公司研发能力突出，产品结构优化将提升公司盈利和抗风险能力。公司陆续在行业领先推出抗PID胶膜、白色增效胶膜、多层共挤胶膜等新品，为客户带来价值的同时，为公司赢得不断成长的空间，公司已成为国际前三的光伏胶膜供应商。近期二三年，公司将依托现有优势，立足光伏胶膜产业，加强质量和成本管控，抓住行业发展和客户需求提升的市场契机，快速推出迭代产品，提升公司销售规模和盈利能力。同时，公司加快新能源汽车配套材料的新产品的市场推进工作，早日实现产业化和批量销售，为公司带来盈利增长点的同时，降低公司单一行业风险，增强公司新业务发展能力。 投资建议：公司作为胶膜行业主要供应商，随着新产能投放，公司市占率不断提升，随着新产品逐步量产，公司出货结构将进一步优化，预计公司23-25年归母净利润为5.14/7.95/10.59亿元，维持“买入”评级。 风险提示：产业链价格波动风险，行业政策变化风险，终端需求不足风险。 股票数据 财务报表分析和预测