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年报点评报告：工程服务承压拖累业绩，制氢订单落地火改有望放量

2025-04-30 张津铭,高紫明,刘力钰,廖岚琪国盛证券杨建江

华光环能2024年业绩受工程服务收入下降拖累，光伏电站EPC业务下滑70.08%，市政环保工程与服务收入下降37.59%。但热电&环保运营稳健提升，环保运营服务收入上升5.50%，热电运营完成总售热971.32万吨，增长18.76%；装备制造业务回暖，收入增长20.18%，主要得益于高端环保锅炉市场开发、燃机余热炉收入增长和设备更新市场机遇。制氢方面，公司已具备多个系列碱性电解水制氢设备的批量化生产交付能力，并签订上海联风订单及能建松原氢能产业园项目订单。火电灵活性改造方面，公司试验项目已实现锅炉20%低负荷稳定运行，负荷0-110%灵活可调，NOx排放下降40%，并与山东、陕西等地意向客户深度沟通。预计公司2025-2027年归母净利润分别为8.01/9.35/10.51亿元，EPS分别为0.84/0.98/1.10元/股，对应PE分别为10.7/9.2/8.2倍，维持“买入”评级。风险提示包括产品研发不及预期、政策落实不及预期和上游原材料涨价。

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