电站工程承压影响短期业绩，氢能火改放量可期

公司短期业绩受电站工程业务下滑影响，但氢能和火电灵活性改造业务有望放量。

1. 短期业绩承压：2024年前三季度营收72.33亿元，同比-6.1%；归母净利润4.81亿元，同比-6.6%。Q3营收同比-45.6%，净利润同比-20.4%，主要因光伏电站工程业务受价格波动和消纳形势影响，装机量下降；装备制造受搬迁产能爬坡影响收入下滑；新项目折旧摊销及锅炉装备毛利下降也影响利润。
2. 氢能业务机遇：公司中标全球最大绿色氢氨醇一体化项目，未来有望大规模出货。当前绿氢项目开工量达92.1万吨，预计881套电解槽将陆续招标，公司订单背书下有望实现制氢设备放量。
3. 火电灵活性改造：与中国科学院合作开发的煤粉预热燃烧技术已在子公司试验，与多地意向客户沟通，测试成功后市场推广可期。
4. 盈利预测：预计2024-2026年归母净利润分别为7.6/8.4/8.8亿元，EPS为0.81/0.89/0.94元，对应PE分别为10.7/9.7/9.2倍。
5. 投资建议：维持“买入”评级，短期业绩受压但氢能和火改业务长期潜力大。需关注新业务订单、技术研发及原材料价格风险。