年报点评报告：业绩基本符合预期，一季度电价承压拖累业绩

核心观点与关键数据

业绩表现：浙能电力2024年业绩基本符合预期，实现营业收入880.03亿元，同比-8.31%；归母净利润77.53亿元，同比+18.92%。2025年一季度，受电价承压影响，归母净利润同比-40.81%。

电量与电价：2024年火电发电1735亿度，同比+5.62%；售电1643亿度，同比+6.51%。2025年一季度火电发电量与上网电量同比均+0.2%。光伏发电量同比+68.15%，售电同比+68.13%。2024年火电平均售电价0.42988元/度，风电0.44046元/度，光伏0.47825元/度。2024年燃料及备件成本553亿元，同比-2.35%。

投资收益与减值：2024年投资净收益41.46亿元，同比下滑4.63亿元，主要受参股核电利润影响。2024年计提资产及信用减值13.04亿元，其中中来股份计提减值准备5.24亿元，导致其2024年归母净利润-8.56亿元，拖累并表利润。

投资建议与盈利预测：维持“买入”评级。预计公司2025-2027年营业收入分别为876.98/912.43/928.94亿元，同比增长-0.3%/4%/1.8%；归母净利分别为62.5/72.43/77.97亿元，对应EPS分别为0.47/0.54/0.58元，对应2025-2027年PE分别为12.5/10.8/10倍。

风险提示：上游燃料涨价风险、电价下跌风险、电量不及预期。