盈利能力维持高位，静待业绩释放

业绩简评

公司2025年第一季度实现营业收入1.68亿元，同比增长11.14%；归母净利润0.04亿元，同比下滑40.03%；扣非后归母净利润为-0.09亿元。

经营分析

1. 产品放量与盈利能力：高端示波器和高分辨率示波器产品收入分别同比增长33.33%和52.07%，盈利能力较强，推动公司毛利率达到56.15%，同比提升1.34个百分点。
2. 研发投入与长期护城河：公司2025年第一季度研发费用0.53亿元，同比增长22.92%，研发费率达到31.54%。研发投入主要用于新建研发中心和新品研发，体现了公司对长期竞争力的重视。
3. “对等关税”影响与国产替代：美国政府加征125%“对等关税”对国产科学仪器厂商有利，公司作为国内电测仪器龙头企业，有望受益于行业国产替代加速。
4. 收购耐数电子：耐数电子2024年贡献净利润4672.5万元，专注于数字阵列系统解决方案，收购将提升公司解决方案能力，提供多元增长动力。

盈利预测、估值与评级

• 预计2025-2027年公司营业收入分别为10.03亿元、11.77亿元和13.64亿元；归母净利润分别为1.66亿元、2.51亿元和3.40亿元。
• 对应PE分别为47倍、31倍和23倍，维持“买入”评级。

风险提示

• 原材料短缺风险、募投项目进展不及预期、高端产品拓展不及预期、限售股解禁风险、汇率波动风险。

关键数据

• 2023年营业收入671亿元，同比增长6.34%；归母净利润108亿元，同比增长16.72%。
• 2024年营业收入776亿元，同比增长15.70%；归母净利润92亿元，同比下降14.50%。
• 预计2027年营业收入1364亿元，归母净利润340亿元，同比增长35.44%。