公司事件点评报告：“AI服务器+AIPC”电源双轮驱动，AI国产自主可控中坚力量

核心观点与关键数据

• 公司短期业绩承压：2024年公司营业收入17.31亿元，同比下降6.16%；归母净利润0.50亿元，同比下降62.11%。主要受子公司铂泰电子商誉减值、递延所得税资产冲回及电源业务产能爬坡影响。
• 双主业发展格局：公司通过并购重组切入消费电子电源业务，确立“锯切+电源”双主业模式，电源业务涵盖新能源智能光伏/储能、数据中心、站点能源等。
• 国产AI芯片产业链机遇：英伟达H20进入美国限制出口名单，推动国产AI芯片及服务器渗透率提升，公司服务器电源模组增量可期。雅达子公司拥有近30年电源行业经验，大功率电源已实现量产。
• AIPC渗透率提升：全球AIPC渗透率逐季提升（2024年Q2为14%，Q4达23%），公司作为ODM厂商获得订单，AIPC电源产品有望量价齐升。

研究结论

• 投资评级：首次覆盖，给予“买入”评级，预计2025-2027年收入分别为21.03、28.39、40.03亿元，EPS分别为0.46、0.88、1.49元，对应PE分别为53.1、27.5、16.3倍。
• 风险提示：新业务发展不确定性、产能消化风险、客户集中风险、汇率波动风险、国内AI算力资本开支不及预期风险。

财务预测

• 收入与利润：2025-2027年营业收入增长率分别为21.5%、35.0%、41.0%；归母净利润增长率分别为130.9%、93.2%、68.3%。
• 盈利能力：预计2027年毛利率达23.0%，净利率达8.4%，ROE达19.8%。
• 资产负债表：2027年资产总计达3.359亿元，负债合计1.448亿元，所有者权益1.911亿元。

研究团队

• 分析师：高永豪、吕卓阳、何鹏程、张璐。