SBA通信公司（SBAC）：2025年第一季度回顾 - 因运营商需求增加而超出预期并上调指引

核心观点

• 业绩超预期：SBAC 2025年第一季度每股 AFFO 为 3.18 美元，超出预期；调整后 EBITDA 为 4.57 亿美元，低于预期。
• 指引上调：SBAC 将 2025 财年 AFFO/每股指引上调至约 12.72 美元，其中场站开发收入环比增长 6.24%，国际业务组合客户流失率下降至 5.6%。
• 积极扩张：本季度 SBAC 收购了 344 个通信站点并建设了 67 座塔桅，活动量显著提升。
• 杠杆率上升：杠杆率升至净债务/EBITDA 的 6.4 倍，但仍低于长期目标区间下限。
• 收入下降：网站租赁收入同比下降 1.9%，合并有机租赁收入环比下降 80 个基点，ROIC 下降 60 个基点，合并客户流失率上升至 4.5%。

关键数据

• 2025 年第一季度每股 AFFO：3.18 美元
• 调整后 EBITDA：4.57 亿美元
• 2025 财年 AFFO/每股指引：约 12.72 美元
• 场站开发收入：4.8 亿美元
• 网站租赁收入：6.16 亿美元
• 合并有机租赁收入同比增长：+1.1%
• 国际业务组合客户流失率：5.6%
• 杠杆率：净债务/EBITDA 的 6.4 倍

研究结论

• SBAC 本季度表现积极，上调目标价并维持持有评级。
• 公司将继续执行股票回购，推动 AFFO/每股收益增长。
• 风险包括航运公司整合、经济衰退以及技术变革带来的影响。