核心观点与关键数据
- 业绩高增：智微智能2024年收入40.34亿元，同比增长10.06%；归母净利润1.25亿元，同比增长280.73%。2025年一季度收入8.52亿元，同比增长19.35%；归母净利润0.42亿元，同比增长226.89%。毛利率显著提升，2024年为16.88%，2025年一季度达到20.41%，主要得益于智算业务和工业物联网业务收入增长。净利率同步提高，2024年为5.21%，2025年一季度为8.34%。
- 智算业务潜力巨大：公司新设立腾云智算，提供AIGC高性能基础设施产品及服务，2024年收入3.01亿元。预付款项大幅增加，显示对业务需求的信心。受益于Deepseek等AI下游需求，智算业务持续增长。
- 积极拓展新领域：智微工业推出行业专用系列产品，机器人控制器产品线基于Intel、Nvidia、Rockchip等核心芯片，广泛应用于工业机器人、AGV/AMR、服务类机器人、人形机器人等场景。IoT产品与OpenHarmony系统适配，提供20余款可适配产品线。
研究结论与投资建议
- 盈利预测：预计2025-2027年EPS分别为0.85/1.24/1.59元。
- 投资评级：维持买入评级，预计未来6个月内个股相对沪深300指数涨幅在15%以上。
- 风险提示：智算业务不及预期、行业竞争加剧。
财务指标预测
| 指标 | 2024A | 2025E | 2026E | 2027E |
|--------------------|-------|-------|-------|-------|
| 营业收入（百万元） | 4,034 | 4,900 | 6,000 | 6,600 |
| 归母净利（百万元） | 125 | 214 | 310 | 398 |
| 毛利率 | 11.86%| 13.27%| 14.17%| 15.15%|
| 销售净利率 | 0.90% | 4.37% | 5.16% | 6.03% |
| 股东权益合计（百万元） | 1,926 | 2,330 | 2,541 | 2,811 |
