2024年报点评：公司布局丝杠领域，积极开拓新成长空间

公司2024年实现营收6.8亿元，同比增长16.6%，归母净利润2.1亿元，同比增长14.8%。单季度来看，24Q4营收1.8亿元，同比增长14.2%，环比增长9.0%，归母净利润0.5亿元，同比增长0.7%，环比下降1.0%；25Q1营收1.8亿元，同比增长26.2%，环比下降2.5%，归母净利润0.7亿元，同比增长37.6%，环比增长33.9%。公司盈利能力持续加强，2024年毛利率51.9%，净利率32.3%，期间费用率16.1%；25Q1毛利率53.7%，净利率38.1%，期间费用率13.6%。

传动组业务快速增长，海外业务加速放量。气门传动组业务收入5.0亿元，同比增长22.1%，毛利率54.0%。海外业务受益于欧洲大众、MAN、卡特彼勒等新项目投产，海外子公司收入同比增长77.5%/24.9%，海外营收同比增长47.0%。公司拿下奇瑞汽车新项目定点。冷锻精制线材业务加速放量，2024年收入0.4亿元，同比增长21.3%，销量0.9万吨，同比增长14.7%，毛利率改善至-0.9%。公司积极开拓精密零部件市场，获得阀座、阀芯柱等新项目，变速器零部件已成功供货长安福特。公司加码布局丝杠领域，拟与浙江陀曼智能等设立合资公司，研发、生产和销售滚柱丝杠、滚珠丝杠等精密传动零部件，项目总投资约5.0亿元。

盈利预测与投资建议。预计公司2025-2027年归母净利润分别为2.9/3.8/4.9亿元，未来三年复合增速32.4%，对应PE分别为15/11/9倍，维持“买入”评级。风险提示包括市场竞争、原材料价格波动、地缘政治、下游需求不及预期、丝杠研发量产不及预期等。

关键假设：销量假设气门传动组25/26/27年增速分别为25%/28%/30%，气门组10%/8%/6%；冷锻精制线材25/26/27年增速40%/45%/50%。单价假设气门传动组单价年降1%，气门组单价稳定，冷锻精制线材单价提升。毛利率假设气门传动组25/26/27年毛利率56%/57%/58%，冷锻精制线材25/26/27年毛利率5%/8%/10%。