2024年半年报点评：新业务开拓影响利润表现，产业化布局前景可期

德龙激光（688170） 证券研究报告·公司点评报告·自动化设备 2024年半年报点评：新业务开拓影响利润表现，产业化布局前景可期 盈利预测与估值 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业总收入（百万元） 568.45 581.81 809.29 1,087.45 1,382.70 同比（%） 3.48 2.35 39.10 34.37 27.15 归母净利润（百万元） 67.40 39.05 62.37 92.70 117.91 同比（%） (23.16) (42.06) 59.72 48.62 27.20 EPS-最新摊薄（元/股） 0.65 0.38 0.60 0.90 1.14 P/E（现价&最新摊薄） 31.54 54.44 34.09 22.94 18.03 增持（维持） 2024年08月30日 证券分析师周尔双 执业证书：S0600515110002 021-60199784 zhouersh@dwzq.com.cn 证券分析师李文意 执业证书：S0600524080005 liwenyi@dwzq.com.cn 股价走势 德龙激光沪深300 投资要点 Q2收入高增，利润短期承压系研发费用增长所致：2024上半年公司实现营收2.78亿元，同比+39.40%，主要系设备验收增加。其中精密激光加工设备销售收入2.02亿元，同比+45.18%，占比72.89%，激光器对外 销售实现收入1576万元，同比-17.80%，占比5.66%。2024H1实现归母净利润-987万元，同比-365%；扣非净利润为-1610万元，同比-1026%， 主要系公司加大新业务的拓展和支持力度，使得公司员工人数增加、职 23% 16% 9% 2% -5% -12% -19% -26% -33% -40% -47% 2023/8/30 市场数据 2023/12/292024/4/282024/8/27 工薪酬增长，研发费用以及销售相关费用较上年同期增长较快，影响了利润水平。Q2单季营收为1.63亿元，同比+49.97%，环比+40.61%；归母净利润为-260万元，同比-144.24%，环比+64.14%。 盈利能力有所提升，期间费用影响净利表现：2024上半年毛利率为48.05%，同比+1.55pct，销售净利率为-3.5%，同比-5.35pct；期间费用率为51.98%，同比+1.26pct，其中销售费用率为19.1%，同比-0.01pct，管理费用率为10.8%，同比-0.99pct，研发费用率为23.7%，同比+0.73pct， 财务费用率为-1.6%，同比+1.51pct。上半年研发投入为0.66亿元，同比 +40.43%。Q2单季毛利率为47.16%，同比-0.86pct，环比-2.14pct；销售净利率为-1.60%，同比-0.62pct，环比+4.68pct。 存货&合同负债同比持续增长，在手订单充足：截至2024Q2末公司合同负债为1.51亿元，同比+3%，存货为5.66亿元，同比+35%，存货取得较快增长，表明公司在手订单充足。2024H1公司经营活动净现金流- 0.64亿元，同比-306%，系客户和供应商结算周期不匹配，下游客户收款周期通常长于上游供应商的付款周期。 聚焦激光精细微加工前沿开发，产业化布局前景可期：公司积极布局SiC晶锭切片、Mini/MicroLED等领域前沿性产品开发，多赛道0到1快速突破：（1）高功率固体超快激光器技术：公司在现有的激光器技术基础上进一步开发高功率超快激光器。高功率皮秒激光器实现红外平均功率 200W输出，绿光150W以上输出，紫外100W以上输出。高功率飞秒激光器实现红外平均功率200W输出并已掌握300W功率输出技术。 （2）SiC晶锭激光切片：已具备8英寸碳化硅晶锭加工的碳化硅晶锭激光切片设备，已经成功在多家头部碳化硅材料生产企业得到验证和生产使用。（3）MicroLED巨量转移设备：自2022年获得首个客户订单后，公司积极进行产品推广，现已获得多家头部厂商订单。 盈利预测与投资评级：考虑到公司研发投入力度、设备验收节奏等因素，我们维持2024-2026年归母净利润预测为0.6/0.9/1.2亿元，当前市值对应PE为34/23/18倍。基于公司在多领域0到1突破的潜力，维持“增持”评级。 风险提示：市场竞争加剧、新品产业化不及预期。 收盘价(元)20.57 一年最低/最高价19.26/50.54 市净率(倍)1.69 流通A股市值(百万元)1,637.68 总市值(百万元)2,126.12 基础数据 每股净资产(元,LF)12.16 资产负债率(%,LF)27.60 总股本(百万股)103.36 流通A股(百万股)79.61 相关研究 《德龙激光(688170)：2023年报&2024年一季报点评：业绩短期承压，看好新品放量后的规模效应》 2024-04-28 《德龙激光(688170)：2023年中报点评：业绩短期承压，新签订单大幅增长》 2023-08-30 1/6 1.Q2收入高增，利润短期承压系研发费用增长所致 2024上半年公司实现营收2.78亿元，同比+39.40%，主要系设备验收增加。其中精密激光加工设备销售收入2.02亿元，同比+45.18%，占比72.89%，激光器对外销售实现收入1576万元，同比-17.80%，占比5.66%。2024H1实现归母净利润-987万元，同比-365%；扣非净利润为-1610万元，同比-1026%，主要系公司加大新业务的拓展和支持力度，使得公司员工人数增加、职工薪酬增长，研发费用以及销售相关费用较上年同期增长较快，影响了利润水平。 Q2单季营收为1.63亿元，同比+49.97%，环比+40.61%；归母净利润为-260万元，同比-144.24%，环比+64.14%。 图1：公司2024H1实现营收2.78亿元，同比+39.40%图2：2024H1归母净利润为-987万元，同比-365% 营业总收入（亿元）yoy% 5.49 5.68 5.82 4.19 3.23 3.53 2.78 7 6 5 4 3 2 1 0 2018201920202021202220232024H1 40% 35% 30% 25% 20% 15% 10% 5% 0% 1 0.8 0.6 0.4 0.2 0 -0.2 300% 归母净利润（亿元） 0.88 yoy% 0.67 0.67 0.39 0.20 2018201920202021 -0.07 202220232024H1 -0.10 200% 100% 0% -100% -200% -300% -400% -500% 数据来源：Wind，东吴证券研究所数据来源：Wind，东吴证券研究所 2.盈利能力有所提升，期间费用影响净利表现 2024上半年毛利率为48.05%，同比+1.55pct，销售净利率为-3.5%，同比-5.35pct；期间费用率为51.98%，同比+1.26pct，其中销售费用率为19.1%，同比-0.01pct，管理费用率为10.8%，同比-0.99pct，研发费用率为23.7%，同比+0.73pct，财务费用率为-1.6%，同比+1.51pct。上半年研发投入为0.66亿元，同比+40.43%。 Q2单季毛利率为47.16%，同比-0.86pct，环比-2.14pct；销售净利率为-1.60%，同比 -0.62pct，环比+4.68pct。 2/6 东吴证券研究所 图3：2024H1毛利率为48.05%，同比+1.55pct图4：2024H1期间费用率为51.98%，同比+1.26pct 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% -10% 期间费用率销售费用率管理费用率 毛利率(%)净利率(%)财务费用率研发费用率 51.5%50.7% 49.7% 48.0% 43.2% 43.9% 46.6% 16.0%16.0% 11.9% 5.8% 6.7% -2.3% 20182019202020212022 -3.5% 20232024H1 51.98% 39.9% 43.2% 34.9% 38.9% 33.6%33.7% 2018201920202021202220232024H1 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% -10% 数据来源：Wind，东吴证券研究所数据来源：Wind，东吴证券研究所 3.存货&合同负债同比持续增长，在手订单充足 截至2024Q2末公司合同负债为1.51亿元，同比+3%，存货为5.66亿元，同比+35%，存货取得较快增长，表明公司在手订单充足。2024H1公司经营活动净现金流-0.64亿元，系客户和供应商结算周期不匹配，下游客户收款周期通常长于上游供应商的付款周期。 图5：截至2024Q2末合同负债为1.51亿元，同比+3%图6：截至2024Q2末存货为5.66亿元，同比+35% 1.6 1.4 1.2 1 0.8 0.6 0.4 0.2 0 合同负债（亿元）yoy% 1.51 1.35 1.24 0.96 0.80 0.63 0.56 80%6 60%5 40%4 20% 3 0% 2 -20% -40%1 -60%0 存货（亿元）yoy% 4.47 3.463.45 2.82 2.31 2.09 5.66 40% 35% 30% 25% 20% 15% 10% 5% 0% -5% -10% -15% 2018201920202021202220232024H12018201920202021202220232024H1 数据来源：Wind，东吴证券研究所数据来源：Wind，东吴证券研究所 3/6 东吴证券研究所 图7：2024H1公司经营活动现金流-0.64亿元 经营活动净现金流（亿元） 0.6 0.4 0.2 0.0 (0.2) (0.4) 2024Q2 2024Q1 2023Q4 2023Q3 2023Q2 2023Q1 2022Q4 2022Q3 2022Q2 2022Q1 2021Q4 2021Q1 (0.6) 数据来源：Wind，东吴证券研究所 4.聚焦激光精细微加工前沿开发，产业化布局前景可期 公司积极布局SiC晶锭切片、Mini/MicroLED等领域前沿性产品开发，多赛道0到 1快速突破： （1）高功率固体超快激光器技术：公司在现有的激光器技术基础上进一步开发高功率超快激光器。高功率皮秒激光器实现红外平均功率200W输出，绿光150W以上输出，紫外100W以上输出。高功率飞秒激光器实现红外平均功率200W输出并已掌握 300W功率输出技术。 （2）SiC晶锭激光切片：已具备8英寸碳化硅晶锭加工的碳化硅晶锭激光切片设备，已经成功在多家头部碳化硅材料生产企业得到验证和生产使用。 （3）MicroLED巨量转移设备：自2022年获得首个客户订单后，公司积极进行产品推广，现已获得多家头部厂商订单。 5.盈利预测与投资评级 考虑到公司研发投入力度、设备验收节奏等因素，我们维持2024-2026年归母净利润预测为0.6/0.9/1.2亿元，当前市值对应PE为34/23/18倍。基于公司在多领域0到1突破的潜力，维持“增持”评级。 6.风险提示 市场竞争加剧、新品产业化不及预期。 4/6 东吴证券研究所 东吴证券研究所 德龙激光三大财务预测表 资产负债表（百万元） 2023A 2024E 2025E 2026E 利润表（百万元） 2023A 2024E 2025E 2026E 流动资产 1,451 1,779 2,113 2,441 营业总收入 582 809 1,087 1,383 货币资金及交易性金融资产 663 817 911 1,030 营业成本(含金融类) 311 438 591 753 经营性应收款项 314 3